投资要点：

    11 年总体业绩符合预期。公司 11 年实现营业收入约 8.20 亿，同比增长35.86%；归属于上市公司股东净利润约 1.68 亿，增长 36.03%，对应EPS0.64 元，基本符合我们之前 0.65 元的预期。销售、财务费用率预计同比基本持平；

    12 年痰热清销售收入有望突破 10 亿。11 年我们估算痰热清销售量约 3375万支，同比增长约 37%，较 10 年增速有所加快，对应营收 8.14亿，产能释放因素使得上、下半年增速有明显差异。目前国内清热解毒类用药市场规模约 70 亿，从热毒宁、喜炎平等主要竞争品种来看，去年也都保持了较快增速，由此可见中药注射剂在该领域的优势很明显，行业品牌集中度将不断上升。今后抗生素限制使用政策也将带来一定推动作用，我们预计 12 年痰热清的销售增速仍可达到约 30%；

    加强开发产品新剂型和新品引入。研发方面，痰热清胶囊、5ml 规格注射液仍在药监局审评阶段，今年上半年可望获得批文，而口服液处于 3期临床中。

    公司之前在收购进展方面有所曲折，经过积极洽谈，今年预计将在这方面有所收获；

    维持推荐评级。我们预计公司 11-13 年的 EPS 分别为 0.64、0.87 和 1.15元，同比分别增长 36%、36%和 32%，维持推荐评级。 风险提示：目前品种比较单一。