2012年一季度业绩快速增长。2012年一季度公司实现收入2.63 亿元，同比增长41.2% ；净利润 5082万元，EPS 0.19元，同比增长40.7% ；毛利率 83.4% ，同比上升 0.7 个百分点，达到近两年来的最高水平；营业费用率下降1.5 个百分点，由于研发支出、人工工资和折扣增加导致管理费用率上升1.7 个百分点，财务费用率基本不变；每股经营现金流0.29 元，同比上升1711%。

    超募资金的使用有新进展。（1）计划使用超募资金 8000 万元永久补充日常经营所需的流动资金，预计每年可为公司减少潜在利息支出约524.8 万元；（2）拟使用 2000万元购买 40亩土地的 50年使用权，参考地价45万元/亩。主要用于公司固体制剂车间、中药提取车间及配套设施建设用地，为公司储备品种的生产和新产品的引进做准备。

    2012年规划清晰。（1）生产方面，完成固体车间和口服液车间的设计、土建，着手中药提取车间的设计、规划及建设，部署第一条生产线新版GMP改造工作；

    （2）销售方面，加强对痰热清目标医院的开发力度、提高市场覆盖率；（3）研发方面，加快痰热清注射液标准提升工作，积极推进5ml 剂型申报工作；加快痰热清胶囊报批生产进度，痰热清口服液III 期临床试验，即时跟进；（4）管理方面，严格按照新版 GMP理念与要求落实各项生产质量管理制度。

    维持“审慎推荐-A”的投资评级。痰热清是公司独家产品，产品供不应求，货源紧张，随着公司II 、III 号小容量注射剂生产线在2011年底通过新版 GMP认证，产能瓶颈得到一定程度缓解，今年痰热清销售收入有望突破 10亿元。我们预计2012~2014 年公司收入同比增长 33% 、29% 和24% ，净利润同比增长 33% 、28% 、26% ，实现 EPS 0.84元、1.08 元和1.36 元，当前股价对应PE分别为25倍、19倍和15倍，维持“审慎推荐-A ” 的投资评级。

    风险提示：国家医保控费和活熊取胆带来的社会舆论影响。