3Q14业绩符合预期

    公司公告，2014年前三季度收入11.3亿元，同比增长8.2%；净利2.7亿元，同比增长10%；EPS 0.43元，符合市场预期。

    发展趋势

    痰热清平稳增长。2014年前三季度痰热清销售约11亿元，增长约8%。近期痰热清入选《登革热诊疗指南（2014年第2版）》，肯定了痰热清在防治流行性疾病方面的作用。

    产品丰富，估值重塑。由于长期产品单一，历史上公司估值长期折价。大力推进新产品开发，优化产品结构，新产品痰热清胶囊已于2014年6月底投产，年内有望正式上市销售；痰热清口服液、疏风止痛胶囊、花丹安神合剂正进行III期临床研究。

    内生外延齐头并进。公司计划通过并购整合丰富品种，争取近几年研制或通过企业重组获得拥有自主知识产权的、独家的、市场前景好的国家级新药2-5个，以实现多产品驱动的企业快速发展局面。展望公司下季度/半年可能出现的变化趋势。

    盈利预测调整

    考虑到今年行业环境对处方药销售压力较大，我们将2014/2015 年EPS预期下调至0.60元/0.75元（原为0.67元/0.88元），给出2016年EPS预期为0.90元，同比增长17%/25%/20%，对应P/E为27x/21x/18x。

    估值与建议

    公司成长确定，内生外延齐头并进，产品结构有望继续丰富，具备很高的安全边际。维持“推荐”评级，维持目标价20元。

    风险

    新药审批存在不确定性；产能释放和产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨。