投资要点

    授予完成、短期压制股价的因素解除：公司8月下旬公告股权激励草案，向217名核心技术骨干授予908万股限制性股票，授予价7.01元/股，目前限制性股票授予完成，就此锁定股权激励的摊销费用总额，短期内股价压制因素消除，按授予当日的股价测算，公司向激励对象授予的限制性股票摊销费用总额为2875 万元。

    激励充分、四季度业绩将明显加快：此次授予激励对象的限制性股票自授予日起锁定12 个月，锁定期满后36 个月内，按业绩考核分3 期解锁，解锁条件以2013年为基数，2014-2016年净利润增速分别不低于15%、30%和45%，标准较为合理。同时此次激励的对象217人均为公司核心技术（业务）骨干，范围广、力度大，我们认为激励完成后有助于提升销售人员积极性，业绩将逐季提升，即使按照今年业绩达标计算，Q4业绩增速应超过30%。

    梯队产品丰富、外延预期加强：公司新品种痰热清胶囊上半年获批，近期已经投产，有望借新一轮招标实现迅速放量。后续还有痰热清口服液、疏风止痛胶囊和花丹安神合剂正在进行III 临床研究。另一方面，公司的外延式收购预期逐步加强，目前账上现金超过8亿元，后续进展值得期待。

    财务与估值

    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.60、0.73、0.91元， 按照中药板块平均估值水平给予 2014 年28 倍市盈率。 对应目标价16.80元，维持公司买入评级。

    风险提示

    新品获批不达预期风险