公司一直从事电力电子成套设备及相配套的电控自动化产品的研发、生产和销售，目前的主导产品为高压变频器、高频开关直流电源、电气控制及自动化产品，2009 年前三季度销售收入占比分别为60.02%、19.73%和18.97%，其中高压变频器产品销售收入增长最快，已成为公司主打产品。

    高压变频器和高频开关直流电源的毛利率一直保持在30%以上，电气控制及自动化产品毛利率保持在20%上下的水平。2006-2008 年，公司主营业务销售收入和净利润的年均复合增长率达到32%和41%。

    未来四年高压变频器市场需求保持40%以上的增速，保守估计未来十年变频器市场容量超过500 亿。中国高压变频器市场潜力巨大，我国高压变频器应用比率不到30%，发达国家已达70%，安装变频器后平均节电30%，低碳经济环境下，高压变频器加速应用。2008 年中国高压变频器市场销售额达34 亿元，预期未来四年保持40%以上的增速。如果仅对30%的现存电机和新增电机进行调速节能改造，将有约0.7 亿KW，7 万台的市场容量，未来十年的市场容量超过7 万台，产值超过500 亿。

    直流电源和电气控制及自动化产品需求保持稳步增长，风电变流器进口替代大幕开启。直流电源是一个成熟的市场，充分竞争，和电力投资关系紧密，未来有望保持10%的增长。电气控制及自动化产品也是一个成熟的市场，中低压市场竞争激烈，产品需求和电网投资正相关，未来有望保持稳步增长。2008 年风电变流器的需求为5130 台套，未来风电新增装机有望保持30%的增长，预期风电变流器增速超过20%。风电变流器一直为国外公司所垄断，现在国内企业开始实现规模化生产，进口替代的大幕开启。

    公司具备三大核心竞争优势：拳头产品市场份额位居前三、技术研发实力雄厚、与罗克韦尔公司的合作优势。2008 年，公司在高压变频器市场份额为5%，在所有公司中排第七，在国内及合资企业中排名在前三。2008年，公司直流电源市场份额为4.8%，也处于第三位。新开发的风电变流器项目，公司也是最早研发及规模化生产的企业之一。公司技术研发实力雄厚，建有国家认定的技术研发中心，研发投入保持在5%以上水平。与罗克韦尔公司独家合作，贴牌生产高压变频器，约占公司变频器销售收入的50%，提升公司管理水平和产品认证检测能力。

    估值：我们认为公司的合理股价范围是26-30 元。根据我们的预测，公司09、10 和11 年的EPS 分别为0.67、0.86、1.18 元，参考可比公司2010 年PE 的取值范围，并考虑公司的成长性，我们认为给与公司2010年30-35 倍PE 较为合理，公司股价的合理范围在26-30 元。