事项：

    　　在再融资新政推动下，公司发布18 个月锁价定增方案，非公开发行引入战略投资者深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司、申万宏源证券有限公司、兴业国信资产管理有限公司、上海复星高科技（集团）有限公司、平安资产管理有限责任公司及于勇等知名战略投资人，融资规模5 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。

    　　评论：

    　　融资节奏扎实稳健，引入战投优化股东结构。公司胶粘剂业务规模逐年扩大，本次非公开发行为主营业务的持续增长提供充足的流动资金保障，增加在5G通信、高铁、城市轨道交通、汽车、新能源等高端应用领域的市场、研发、制造投入，推动公司业务转型升级。本次再融资引入恒信华业、复星系等战略投资者，进一步优化股东结构，未来有望在产业资源与业务发展方面进一步合作。此外，大股东参与认购本次非公开发行5000 万元，彰显其对公司未来长期发展向好的巨大信心。

    　　高端领域加速进口替代，原材料价格维持低位。公司高端领域持续放量，与华为、中车等标杆合作全面升级，通信电子用胶、轨道交通用胶由千万级销量实现数倍增长。我们预计2019 年公司在华为的销售额达到4000 万元，目前多款导入产品处于放量阶段，且对接产品数量不断增加，2020 年公司在华为销售额有望实现翻倍增长。动力电池行业迅速发展引增导热硅胶市场需求，2020年公司有望突破以宁德时代为标杆客户的新能源动力电池板块上量，预计将实现2000 万以上的销售目标，并将跟随宁德时代业务快速发展进一步放量。常规胶粘剂受益原材料低位企稳，原材料（MDI、有机硅等）供需基本平衡，我们预计未来MDI、有机硅等仍将保持低位。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司是国内胶粘剂行业龙头企业，原材料（MDI、有机硅等）价格低位企稳，常规胶粘剂盈利改善，高端用胶持续放量。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为1.57/2.20/2.75 亿元，对应EPS 0.37/0.52/0.65元，对应PE 29/20/16 倍。维持目标价15 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，高端胶粘剂进口替代不及预期。