投资要点：

    公司公告第二期员工持股计划草案。本期员工持股计划规模不超过870.44 万股，约占公司总股本的2.04%，拟筹集资金总额上限为6,093.09 万元，持股计划股票来源为公司回购专用账户内已回购且拟用于股权激励或员工持股计划的股份，即2018 年12 月14 日至2020 年1 月14 日期间公司回购的870.44 万股，回购价格为7.00 元/股，存续期为不超过48 个月。参加对象为公司或控股子公司的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员以及经董事会认定对公司发展有卓越贡献的核心骨干员工或关键岗位员工，总人数不超过349 人。

    第二期员工持股计划落地，有利于提升凝聚力，实现公司中长期发展目标。员工持股计划的落地将有助于建立更加完善的员工、股东的利益共享机制，改善和创新薪酬激励结构。

    近年来公司持续向5G 通信、消费电子、新能源汽车电池、高铁城轨等重点新型应用领域发力，吸引了这些领域的学科带头人才及团队，员工持股计划有利于实现这些高素质人才的中长期激励与约束。员工持股计划的业绩考核指标为以2019 年归母净利润1.58 亿元为基数，2020-2022 年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%即1.74、1.90、2.05 亿元。

    光伏硅胶等传统优势领域强者恒强，同时其他领域多点开花，标杆大客户战略，持续推进产品结构升级，紧抓国产替代机遇，加速高端领域应用拓展。1H2020 年因公司提前开工，聚焦核心客户，光伏领域的市占率进一步提升，光伏硅胶和太阳能电池背膜营收同比增长33.5%，尤其是太阳能电池背膜的销售收入同比倍增。同时公司持续有效推行大客户战略和重点项目突破，深化与战略大客户合作，在华为、中国中车、比亚迪股份、宇通客车、中通客车、东风日产、明纬电子等国内外知名企业的份额明显提升，不仅增强了优势应用领域地位，在5G 通信、新能源用胶、高铁城轨用胶等新兴业务市场增长明显。此外宜城工厂的2 万吨聚氨酯胶和1 万吨的车用新材料预计将于9 月正式投产，全面达产将增厚公司业绩，同时完善公司在无溶剂包装用胶领域的布局。

    投资建议：国内胶粘剂龙头，随着原材料成本的下降，进口替代的深入，产品结构的升级，以及华为产业链和新能源动力电池的布局，公司业绩拐点已至。维持“增持”评级，维持2020-2022 年归母净利润预测为2.33、2.99、4.00 亿元，暂不考虑增发摊薄，对应EPS0.55、0.70、0.94 元，PE 为25X、20X、15X。

    风险提示：原材料价格大幅波动，毛利率下滑，下游需求放缓，高端产品放量不及预期