事件：公司公布2020 年三季报，公司营收2020 年前三季度营收16.13亿元（+18.18%），归母净利润1.97 亿元（+33.56%），Q3 归母净利润0.68 亿元（+58.19%），前三季度毛利率30.16%，净利率12.19%。

    Q3 业绩符合预期，行业增长&市占率提升助力光伏业务公司前三季度业绩增速逐季增加，Q3 营收创历史新高。公司盈利增长体现在：1）新能源用胶、高铁城轨、绿色环保软包装用胶等大幅增长；2）公司外贸业务保持快速发展，海外市场布局从东南亚、中东向日韩拓展；3）高端胶粘剂领域纵深拓展，5G 和锂电池用胶逐季释放业绩；4）高端电子、高端轨交、环保软包装等用胶毛利率全面提升。

    与恒信华业签订战略合作协议，5G 和锂电池用胶持续放量公司与恒信华业签订了战略合作协议，为了更好地拓展公司在5G、消费电子、半导体等胶粘剂新型应用领域业务、提高技术水平、加快投资并购目标落地，实现公司内生外延增长的双轮驱动。5G 领域公司与华为合作全面升级，产品供给持续增多，锂电池方面产品进入宁德时代供应链体系，部分产品已经通过了验证，等待后续放量。

    胶粘剂行业基本面持续向好，龙头享受超额收益我们判断行业基本面向好趋势不变：1）政策端利好，新型胶粘剂为鼓励型产业；2）需求端复苏，高端产品国产替代加速，需求具有逆周期性；3）成本端压力下降，油价低位趋稳&化工品扩产周期，成本历史低位；4）产品结构优化，高端产品增多行业毛利率有10%的提升空间；5）行业集中度提升，胶粘剂龙头企业不断扩大规模，市占率持续提升。

    投资建议：看好公司高端市场布局，维持“买入”评级公司业绩主要的增长点体现在：高端用胶逐季增长；光伏行业高增速&公司市占率提升；新建产能投产贡献业绩。我们预计20-22 年归母净利润2.31/3.15/4.14 亿元，同比增速46/36/32%，摊薄EPS 为0.54/0.74/0.97 元，对应PE 为27/20/15，维持“买入”评级。

    风险提示：需求增速不及预期；海外疫情持续；原材料价格大幅波动。