事件一：公司发布三季报，2020 年前三季度实现营业收入16.13 亿元，同比增加18.17%，实现归母净利润1.97 亿元，同比增加33.56%。Q3 单季度公司实现营业收入5.89 亿元，同比增长20.50%，环比增加16.05%，实现归母净利润6842.27 万元，同比增加58.19%，环比下降5.70%，公司业绩符合预期。

    　　事件二：公司公告拟在湖北省襄阳市国家高新技术产业区关羽路1 号投资建设改性环保型胶粘剂迁建项目，主要包括8,000 吨/年环保型聚氨酯胶及5,000 吨/年改性型硅胶和中试产品的生产装置，以及配套的公用工程、辅助设施。同时将现处于襄阳市高新区航天路7 号的厂区整体搬迁至襄阳市高新区关羽路1 号已有厂区预留空地，项目总投资额31,354 万元。

    　　三季度公司延续高增长：1）公司前三季度高铁城轨整车用胶、通信电子用胶、太阳能电池背膜、绿色环保软包装胶等业务销售收入同比均实现了较快增长。

    　　2）公司外贸业务快速发展，海外市场布局由东南亚、南亚、中东等地区向日韩拓展，出口业务收入同比实现了较快增长；3）得益于公司今年以来持续的战略性转型升级举措以及大客户战略，公司产品在高端胶粘剂应用领域加速实现了进口替代，此次拆迁项目建设的改性环保型胶粘剂广泛应用于汽车、轨道交通、电子电器、航空航天、机械、食品、药品、包装、木材加工等行业，存在较大发展空间，投产后将进一步增强公司综合竞争力及未来盈利能力，同时满足国内外市场对高端胶粘剂新材料产品不断增长的市场需求。

    　　胶粘剂高端领域迎来进口替代窗口期，公司加速转型升级：在近两年贸易摩擦的影响下，以华为为代表的企业越来越重视供应链的国产自主可控，为国内胶粘剂企业创造了向高端领域突破的有利窗口条件。5G 通信、电子电器、高铁、城市轨道交通、新能源等新兴领域的快速崛起使得高端胶粘剂进口替代需求的显著增强，公司未来将在保证传统优势领域市场份额的情况下，将更多资金和资源向高端领域倾斜，持续实现转型升级。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022 年的归母净利润分别为2.28、2.88 及3.69 亿，分别对应27、22 及17 倍PE，公司近几年重点发力5G 及消费电子、新能源、轨道交通等方向，是目前进口依赖度仍然很高，同时发展增速非常快的领域，公司现已完成从0 到1 的突破，处于放量阶段，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期、产品导入进度不及预期、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧的风险。