要点

    　　事件：公司公告2020年三季报，前三季度实现营收16.13亿元，同比+18.17%；归母净利1.97亿元，同比+33.56%，为上市以来最佳，扣非后1.86亿元，同比+34.66%；经营性净现金流8666万元，同比-56.63%；报告期末归母净资产达到16.77亿元，相比上年度末+11.24%；加权平均ROE|11.28%，同增2.91pct。单Q3营收5.89亿元，同比+20.50%，环比+16.05%，实现归母净利6842万元，同比+58.19%，环比-5.70%，扣非后6028万元，单季度EPS0.17元。

    　　此外公司公告拟在湖北襄阳投资建设改性环保型胶粘剂迁建项目，包括8，000吨/年环保型聚氨酯胶及5，000吨/年改性型硅胶和中试产品的生产装置，以及配套的公用工程、辅助设施。项目总投资额31，354万元，预计2021年10月建设完成。

    　　扩产光伏背板，增强优势业务：光伏行业平价后行业成长性更为清晰，子公司常州回天拟建设年产3，000万平方米太阳能电池背膜项目，上海回天拟建设年产1.87万吨光伏有机硅胶项目。常州回天完成扩产之后公司背板产能将增长60%以上，上海回天扩产之后单组分硅胶产能将提升58%以上，公司充分享受光伏行业增长红利。

    　　第二期员工持股为成长提供人才保障公司8月份公告第二期员工持股计划草案，计划参与对象包括不超过349人的公司董监高和核心骨干员工，意义在于对2016年后公司引进的各类高端人才的激励和福利提供。贸易摩擦及疫情重塑全球供应链之后，以华为、中车为代表的国内高端制造业，在材料领域实现自主可控已经成为较为急迫的问题，公司作为国内胶粘剂行业龙头，未来几年处于进口替代提速驱动产业升级的关键窗口期，此次员工持股计划参与员工预计不超过349人，持股范围的扩大化消除了未来人才要素的不确定性。

    　　转型路径清晰，看好长期成长性：贸易摩擦及疫情重塑全球供应链之后，以华为、中车为代表的国内高端制造业在材料领域实现自主可控已经成为较为急迫的问题，公司作为国内胶粘剂行业龙头，未来几年处于进口替代提速驱动产业升级的关键窗口期。公司聚焦光伏等优势市场，重点突破转型5G通信、消费电子、轨交和动力电池等其他高端市场的发展路径清晰，随着公司光伏材料新增产能的释放，公司产品结构将继续得到优化，规模优势效应下公司综合竞争实力和盈利能力将继续获得提升，并为向其他高端业务赛道的突破转型提供动能。

    　　盈利预测、估值与评级：维持2020-2022年盈利预测，预计EPS分别为1.24、1.88、2.16元，当前股价对应PE分别为21/14/12倍，极端环境下公司成本优势凸显，看好长期成长性，仍维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，产品价格下滑风险，应收账款回收风险。