三季度归母净利润6842 万元，同比增长58.2%。公司公告，前三季度实现营业收入16.1 亿元，同比增长18.2%，归母净利润1.97 亿元，同比增长33.56%。三季度营业收入5.89 亿元，同比增长20.5%，归母净利润6842万元，同比增长58.2%，其中包括当期补助1480 万元，扣非净利润6028 万元，同比增长53.6%，三季度业绩保持较快增长。

    　　前三季度收入及净利润增长较快，主要原因为：1-9 月公司高铁城轨整车用胶、通信电子用胶、太阳能电池背膜、绿色环保软包装胶等业务销售收入、毛利额均比上年同期有较大增长，外贸业务持续快速增长，公司产品在高端胶粘剂应用领域纵深拓展、加速进口替代。

    　　毛利率保持平稳，费用管控较好。2020 年三季度，公司综合毛利率29.91%，环比下降1 个百分点，同比下降1.75 个百分点，净利率11.63%，同比上升2.78 个百分点，主要系销售费用、管理费用控制较好。三季度销售费用率、管理费用率分别为7.97%、4.63%，同比下降2.6 个百分点、1.13 个百分点。

    　　湖北建设改性环保型胶粘剂迁建项目。公司拟在湖北省襄阳市国家高新技术产业区关羽路1 号投资建设改性环保型胶粘剂迁建项目，将现处于襄阳市高新区航天路7 号的厂区整体搬迁至关羽路1 号厂区，项目总投资额3.13 亿元。

    　　主要包括8000 吨/年环保型聚氨酯胶及5000 吨/年改性型硅胶和中试产品的生产装置，以及配套的公用工程、辅助设施，预计2021 年10 月建设完成。

    　　电子通信、轨交动力电池等新兴领域持续发力。公司在5G 通信方面正在导入华为、中兴等大客户，在消费电子领域正在导入华米OV 等大客户，在轨道交通领域正在导入中国中车集团等大客户，在动力电池领域正在导入宁德时代、比亚迪等大客户。目前公司的核心是多举措进入大客户的生态圈，内部形成类似于华为管理模式“重装旅”项目，通过高配的研产销人才重点突破。以用胶增量较大的宁德时代为例，公司已对接十余款产品，后续有望突破上量，并将随客户未来CTP、CTC 等技术革新以及新增装机量持续扩增。

    　　盈利预测。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.32 亿元、2.87亿元和3.65 亿元，对应的EPS 为0.55 元、0.67 元和0.86 元，我们给予公司2021 年25-30 倍PE，对应的合理价值区间为16.75-20.1 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。新项目进展不如预期；原材料价格波动风险