事项：

    2020 年 11 月 20 日，公司审议通过《关于在武汉投资建设回天华中新材料研发中心的议案》，拟在武汉东湖新技术开发区投资建设回天华中新材料研发中心，项目投资总额不超过人民币 5 亿元。

    　　国信化工观点：

    　　1）建设回天华中新材料研发中心，长远布局高端研发和人才储备。研发中心研究主要包括高端硅胶、聚氨酯胶、环氧胶、丙烯酸酯胶等系列胶粘剂及新材料，打造成为从基础研究、配方设计、机理剖析、应用模拟、中试孵化和老化评价等为一体的综合研发中心及试验发展基地，力争将项目建设为新材料领域的行业标杆，并力争申请国家级科研平台。

    　　2）公司下半年公司传统业务和高端业务持续布局。传统光伏领域，下半年为顺应光伏行业高景气周期，公司先后同意常州回天扩产天阳能电池背膜项目和上海回天扩产光伏有机硅胶项目。高端新材料领域，公司拟成立研发中心，一方面加大高端硅胶研发试验，一方面研发中心设立在武汉有利于吸引人才，完善全国产业布局。

    　　3）公司在高端领域渗透加速，产品逐步认证放量。5G 通信电子、轨道交通和新能源汽车用胶是公司的主攻的战略市场，该部分市场具有高成长、高潜力和高附加值的特点。5G 和通讯电子领域，公司当前重点集中在龙头客户华为，2020 年业绩也逐季度增长，只要华为产品上批量，后续也会逐渐供给小米 OV 等手机厂，消费电子用胶市场需求空间广阔。新能源汽车板块，当前公司下游主要有比亚迪、宁德时代和亿纬锂能三大客户，公司在锂电池高导热胶方面技术领先，填补了国内空白，产品进入壁垒较高，目前公司这部分用胶正在逐步导入放量中。

    　　投资建议：公司传统业务市场份额持续增加，高端业务有序进展，传统光伏和高端领域同步布局，随着国内胶粘剂行业高端国产替代加速和行业龙头集中的趋势，公司业绩有望长期稳定增加。我们预计 2020-2022 年归母净利润2.31/3.15/4.14 亿元，同比 46/36/32%，摊薄 EPS 为 0.54/0.74/0.97 元，对应 PE 为 28/21/16，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求增速不及预期；海外疫情影响持续；原材料价格大幅波动