一季度收入增长40.14%，净利润增长35.71%。公司公告，一季度实现营业收入7.25 亿元，同比增长40.14%；归母净利润7552.53 万元，同比增长35.71%，扣非净利润6919.04 万元，同比增长25.87%。由于员工持股计划导致了激励费用分摊，若剔除该因素，预计一季度净利润同比增长幅度约为51%。一季度综合毛利率为26.32%，同比下降3.36 个百分点。

    公司一季度业绩增长主要系收入结构改善明显，电子、新能源等主要应用行业用胶粘剂、新材料产品销售收入、毛利额均呈现不同程度的增长。其中，国内市场，毛利率更高的通信电子行业客户用胶粘剂逐步上量，进口替代显著加速；公司抢占物流行业用胶和汽车用胶的市场份额，成效显著，相关销售收入同比增幅超50%；三防漆、新能源汽车动力电池胶等新产品开发及市场推广达到预期。国外市场，公司创新营销方式，扩大主峰行业和重点地区优势，海外销售收入同比增幅超50%。

    光伏行业将迎来快速发展期，多地布局提升产能规模。 随着光伏平价上网，公司主要产品光伏硅胶和光伏背板将迎来快速发展期。公司先后投资建设光伏硅胶和太阳能电池背膜的新能源扩产项目，常州回天建设太阳能电池功能膜材料项目，年产能3000 万平方米，预计21 年6 月底建成投产。上海回天年产18700 吨光伏有机硅密封胶扩产项目已于20 年底建成投产，不断提升公司光伏用胶规模。

    新能源、通信板块发展空间可观。5G 通信、新能源汽车等新兴市场对胶粘剂产品需求强劲，公司在部分胶粘剂高端应用领域取得突破，加强与战略大客户合作，取得华为、宁德时代等战略客户正式供应商资质，在新能源、5G通信等新兴市场快速发展。广州回天通信电子新材料扩建项目年产能21800吨，预计于23 年上半年建成，建成后有机硅胶年产能将达到11.8 万吨。

    盈利预测。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.13 亿元、3.76亿元和4.58 亿元，对应的EPS 分别为0.73 元、0.87 元和1.06 元，给予公司2021 年20-25 倍PE，对应的合理价值区间为14.6-18.25 元，维持优于大市评级。

    风险提示。新项目进展不如预期；原材料价格波动风险。