事件

    　　公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营收29.54 亿元，同比增长36.5%；实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长4.2%。2022 年Q1 公司实现营收9.64 亿元，同比增长33.1%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长17.3%。

    　　公司发布第三期员工持股计划草案，拟筹集1 亿元用于股权激励。

    　　简评

    　　营收高速成长，原料价格回落修复盈利

    　　2021 年，公司主要原材料的价格大幅上涨，有机硅107 胶全年均价32000 元/吨，在2021 年10 月达到了61200 元/吨的历史高点，导致2021 年全年承压。随着上游限电限产的情况缓解，2022 年一季度107 胶价格回落下降到33000 元/吨，公司毛利率环比大幅改善至7.4pct。截至5 月8 日，107 胶的市场价已经回落至27000元/吨，随着年内大量有机硅的新增产能投放，预计有机硅价格继续回落，预计公司毛利率将进一步修复。

    　　光伏产业需求高景气，业务与客户拓展开辟新增量2022 年第一季度，公司光伏新能源业务营收同比增长64%。2022年以来，随着上游硅料产能的逐步释放，光伏装机大超预期，2022年一季度光伏新增装机容量13.2GW，同比增长147.9%，预计今年全球新增光伏装机有望达到250GW，对应全球光伏胶用量33.8万吨。

    　　在光伏产业需求保持高景气的情况下，公司同时布局光伏粘接密封胶与太阳能电池背膜，积极拓展客户。2021 全年公司光伏粘接密封胶市占率稳居行业前列，销售收入同比+68.46%，晶澳科技、天合光能、东方日升、晶科能源、阿特斯等头部客户份额稳步提升；太阳能电池背膜销售收入同比+37.31%，新增客户阿特斯、唐山海泰等供货量快速提升。

    　　勇乘时代东风，布局通信电子和锂电电极新材料公司在巩固光伏新能源业务优势的同时，积极拓展通信电子以及汽车动力电池业务。

    　　通信电子胶进口替代加速，公司依附华为紧抓发展机遇。2022Q1公司电子电器业务实现销售收入约64%。目前我国已经成为全球最大的电子信息制造基地，全球60%以上的电子产品在国内封装组装，国产封装胶产品逐步形成进口替代的趋势。公司紧抓发展机遇，2017 年，公司开始为华为提供胶粘剂产品，此后与海尔、格力、美的等大客户展开合作。

    　　2021 年，公司募投广州回天通信电子新材料扩建项目，预计2023 年新增3.93 万吨/年产能通信电子胶产能，公司提前布局研发与产能建设，有望率先确立优势地位，实现传统业务向高端制造的转型升级。

    　　在锂电领域，目前高端水性胶粘剂SBR 市场基本被ZEON、JSR、双日等日本厂商垄断，随着锂电池在我国的大规模生产，锂电池用水性胶粘剂的本土化大势所趋；公司聚焦新能源汽车及造车新势力客户，与宁德时代合作稳步推进，实现新产品导入供货，导热结构胶成功中标比亚迪锂电池项目，与亿纬锂能保持结构胶、导热胶独家供货，同时在蔚来、小鹏、理想等标杆客户均实现了项目中标或立项。目前，公司第一代丙烯酸类粘合剂产品已经通过标杆客户测试，2021 年公司募投年产5.1 万吨锂电池电极胶粘剂项目，预计2023 年将逐步释放产能。

    　　员工持股计划激励公司发展

    　　公司于4 月22 日发布第三期员工持股计划草案，本次员工持股计划的股票规模不超过 1437 万股，约占总股本的 3.34%，股票来源为公司回购专用账户内已回购且拟用于股权激励或员工持股计划的股份。本期员工持股计划购买回购股票的价格为7.00 元/股，业绩考核目标为2022-2024 年公司净利润分别不低于2.50、2.73、2.96亿元。员工持股计划有效的统一持有人和公司及公司股东的利益，推动公司长远稳定发展。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.74、3.55、4.62 亿元，对应PE 分别为18.8X、14.5X、11.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目投产不及预期等。