2023 年第一季度扣非净利润同比增长33.09%。2023Q1 公司实现营业收入10.78 亿元，同比增长11.78%；归母净利润1.20 亿元，同比增长35.50%；扣非净利润1.14 亿元，同比增长33.09%。其中，光伏新能源业务出货量创新高，继续保持行业领跑地位，新增有机硅密封胶生产线投产即实现满负荷生产，同时积极管控业务扩张面临的应收账款风险，销售回款情况持续改善；电子电器业务抓重点行业、头部客户和高值业务突破，整体业务及利润率稳步提升，其中PUR、三防漆等战略产品在汽车电子、消费电子客户中持续导入上量，一季度均达成销售目标；新能源汽车及动力电池业务保持良性增长态势，降本增效成果显著，锂电专项系列合作开发项目进展顺利，锂电负极胶业务客户开发捷报频传；出口业务单元从资源匹配、制度建设、团队激励等多方面实施优化升级，管理水平及盈利水平同步提升，业务保持稳定增长势头。

    　　公司拟回购1-2 亿元用于员工持股计划。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通A 股股份，用于实施股权激励计划及/或员工持股计划。本次回购总金额不低于1 亿元（含）且不超过2 亿元（含），回购价格为不超过人民币16 元/股（含），回购股份的实施期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12 个月；在回购价格上限16 元/股（含）的条件下，本次预计回购股份总数为625 万股至1250 万股约占公司总股本的比例为1.45%至2.9%。截至2023 年4 月25 日，公司累计回购股份数量为2115807 股，占公司总股本的0.49%，最高成交价为14.73 元/股，最低成交价为14.31 元/股，成交总金额为3058.92 万元（不含交易费用）。

    　　扩建项目为公司增长奠定基础。广州回天通信电子新材料扩建项目预计于2023 年7 月建成投产；湖北回天年产约3 万吨光伏单组分有机硅密封胶产线已于2023 年3 月投产。湖北回天年产约1 万吨锂电池用双组分聚氨酯胶产线，预计于2023年上半年投产。常州回天年产3600 万平方米太阳能电池背膜扩建项目预计于2023 年上半年投产。

    　　盈利预测与投资评级。由于公司扩建项目产能释放，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.71 亿元（+11.08%）、4.63 亿元（+8.43%）和5.77 亿元（新增），对应EPS 分别为0.86、1.07、1.34 元。

    　　结合可比公司估值，我们给予公司2023 年23 倍PE，对应目标价为19.78（上期目标价为24.44 元/股，基于2022 年31.5倍PE，-19.07%）元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。