公司发布2023 年半年报：23H1 实现营收20.81 亿元，同比+9.54%，归母净利2.23 亿元，同比+22.6%，扣非归母净利2.11 亿元，同比+19.17%。其中，23Q2 实现营收10.03 亿元 ，同比+7.23%，归母净利1.03 亿元，同比+10.39%，扣非净利0.97 亿元，同比+6.07%。产品结构上，23H1 有机硅胶占比51.9%，非胶类产品22.5%，聚氨酯胶18.2%；应用领域上，23H1 可再生能源占比55.7%，交通运输设备制造和维修19.4%，电子电器14.5%。23H1 公司毛利率25.51%，同比+2.76pct，净利率10.71%，同比+1.13pct，其中23Q2 毛利率24.94%，同比+2.6pct、环比-1.1pct。

    　　光伏胶出货量同比大幅提升：

    　　23H1 公司可再生能源业务收入11.6 亿元，同比+3%，毛利率22.99%，同比+2.5pct。

    　　其中光伏硅胶稳居行业龙头地位，出货量同比大幅提升，但受原材料价格下滑影响（根据wind 数据，上半年DMC 价格同比-45.1%，光伏胶行业报价紧跟原材料走势），销售收入同比+18%，产品毛利率得到一定修复，同时公司新发布阻水系列产品已为多家标杆客户送样；太阳能电池背膜产品结构进一步优化、透明网格背板实现快速上量，产品毛利率持续提升。

    　　23H1 大交通板块收入同比+57%、动力电池胶头部客户放量：

    　　23H1 交通运输业务收入4.04 亿，同比+56.95%（明显好于23H1 锂电行业景气度），毛利率28.24%，同比-1.64pct。新能源汽车及动力电池业务围绕行业TOP 级客户持续发力，结构胶产品批量保供基础上强化成本管控，负极胶产品批量订单落地；乘用车业务在龙头客户实现切换供货及新产线导入供货，销售同比大幅增长。

    　　大电子板块毛利率同比+10.2pct，高值产品布局优势显现：23H1 电子电器业务收入3.01 亿元，同比+3.43%，毛利率39.6%，同比+10.19pct。面对下游需求下滑影响，公司实现批量新客户导入，培育高值产品、布局增量业务，PUR 热熔胶、三防漆、环氧底部填充胶等在消费电子、芯片封装、汽车电子等领域标杆客户处快速上量。

    　　重点区域齐头并进：储备产品方面，丁基胶、阻水胶、PUR 热熔胶、环氧底部填充胶、UV 胶、芯片绑定胶、锂电负极胶等产品实现技术突破或市场上量；23H1 公司出口业务收入3.24 亿元，同比+28.57%，占公司收入比重达15.55%。光伏硅胶保持市场份额高位稳定、同时持续开拓新客户，上半年近10 家新客户开始起量，汽车用胶、包装胶、汽化产品在俄罗斯、越南、澳大利亚等地区跻身区域市场TOP 品牌，电子胶产品在韩国、中国台湾等地区标杆客户处取得实质性进展。

    　　投资建议：我们看好：①光伏领域硅胶保持龙头地位，背板产品结构优化，②大交通领域头部客户迅速放量，③23H1 负极胶一期产能释放，关注PAA 胶导入进展，④大电子领域关注华为合作进展及部分新品导入情况。我们预计公司2023-2025 年归母净利为3.78、4.95、6.04 亿元，现价对应PE 分别为16、12、10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新产品导入不及预期；大客户导入不及预期；市场竞争格局恶化；原材料价格大幅波动。