投资要点

    　　事件：11月21日，公司召开2016年第三次临时股东大会，高票通过了《提名郑泽峰先生为公司董事的议案》、《控股股东陈雁升、陈冬琼向公司提供无息借款的议案》以及《为全资子公司皇家西班牙人（香港）提供担保的议案》。

    　　点评：游戏板块战略地位得到确认，俱乐部财政状况有望进一步改善。郑泽峰系星辉天拓创始人，在游戏领域拥有超过20 年的行业经验，近年助力公司游戏板块发展壮大，是公司游戏板块的核心管理人才。此次董事提名不仅是公司绑定核心管理人才的有力举措，同时也彰显了游戏板块在公司整体战略布局中的重要地位，游戏板块的未来发展值得期待。2016 年，公司斥资收购西甲老牌劲旅皇家西班牙人俱乐部，涉足体育板块。公司通过增资等措施对俱乐部原有债务进行了偿还，使俱乐部整体财务状况得到好转，此次担保事宜是对俱乐部财政的进一步保障，为俱乐部的未来投入发展进行背书，我们有理由相信，西班牙人俱乐部借助上市公司雄厚财力，将在竞技实力和商业价值上实现大幅提升。

    　　三轮驱动，明年业绩可期。公司是车模行业龙头，目前构建了以IP 为核心、覆盖玩具、游戏、体育板块的泛娱乐产业集团。预计明年业绩有望实现大幅增长，原因有三：1）欧美是公司玩具板块的主要销售市场，受到美国经济逐步复苏、二胎政策叠加第四次婴儿潮的利好，公司玩具板块有望企稳回升；2）趣丸网络业绩明年有望爆发，与原有业务协同将显著提升游戏板块盈利能力；3）受益于西甲转播分成改革和赞助收入的大幅提升，俱乐部营收有望爆发。

    　　五大联赛俱乐部标的，稀缺性强。皇家西班牙人俱乐部是西甲创始球队，拥有116 年历史，素以青训蜚声世界足坛，可为中国足球输送先进的技战术理念和管理经验，作为A 股少有的顶级联赛俱乐部标的，可以桥接国内外足球市场，其较强的稀缺性和标杆性将为公司提供较高溢价。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为4.5 亿、6 亿和7.5 亿元，未来三年保持28.8%的复合增速，对应的EPS 分别为0.36 元、0.49 元、0.61 元。通过分部估值，我们测算公司2017 年对应市值为192 亿元，当前股本为12.44 亿股，对应股价为15.43 元，相当于43 倍估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不景气的风险；体育产业发展不及预期的风险；并购企业业绩实现或不及承诺的风险；并购整合风险。