事件：2 月27 日，公司业绩快报显示2016 年公司实现营业总收入23.89亿元，同比增长42.8%；实现利润总额4.69 亿元，同比增长0.88%；实现归属于上市公司股东的净利润4.53 亿元，同比增长28.8%。

    　　点评：

    　　泛娱乐集团雏形已成，各板块业绩齐同共进：公司归母净利增长主要原因有二：1）公司收购西班牙人、趣丸网络两者利润已于16 年上半年并表；2）公司打造玩具+游戏+体育+投资泛娱乐生态已现雏形，各板块业绩稳定增长。公司以高端车模玩具生产起家，从14 年起大力往游戏、投资、体育3 大业务板块转型发展，目前传统主业保持稳定，年均为公司贡献1 亿利润，后续有望依靠游戏+体育业务在17 年爆发带来业绩高速增长。

    　　游戏板块：有爆发+可持续，业绩爆发剑指17 年。公司通过内生+外延方式完成游戏全产业链布局，并全力布局手游领域，17 年公司重点产品包括《传奇》、《大圣之怒》以及知名游戏IP 手游《三国群英传》，该产品已获腾讯国内代理，为流水带来更高的安全边际。16 年公司战略布局海外发行业务+地方棋牌游戏，两者业绩有望同时在17年体现。长期看好手游精品化+用户服务长期可持续，公司深度开发包括《超神学院》在内的头部 IP，实行产品线型的影漫游联动模式，走长线精品化手游发展路线；在游戏玩家增量红利减弱之境，公司通过服务重度游戏玩家，深耕手游存量用户赢得机会。

    　　体育板块：转播权改革红利已确认，成绩业绩共振上升可期。受益于西甲15-16 赛季开始的西甲转播权改革，保守估计每年新增的转播权收入超过2000 万欧元，且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩，公司通过大力引援及实行合理的球员运作，有望增强球队实力，实现球队成绩与收入共振上升。

    　　盈利预测与估值：公司高管近期增持均价在10.25 元/股，目前股价仍处在安全边际，我们预计公司2016-2018 年净利润为4.58/6.57/8.25亿元，对应EPS0.37/0.53/0.66 元，对应PE28/19/15 倍，结合同行业公司17 年一致预期平均估值27，给予公司17 年目标价14.32 元/股，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：手游项目流水、球队成绩不达预期，传统业务大幅下降