事件：公司发布半年度报告。2017年上半年，公司实现营业收入13.05亿元，同比增长44.52%；归母净利1.65亿元，同比减少38.82%；扣非归母净利0.89亿元，同比减少64.23%；基本EPS 为0.13元/股。

    　　投资要点

    　　营收增长显著，扣除投资收益后净利润大幅增长。2017H1 营收13.05亿元（+44.52%），其中游戏收入6.43亿元（+60.79%），体育收入2.89亿元（+52.92%），以投资孵化为主的其他收入0.79亿元（+379.75%），三者成为业绩增长的主要推动力；玩具及婴童业务收入2.94亿元（-1.29%），保持稳定。2016H1 投资板块实现净收益1.70亿元形成高基数，扣除投资收益后公司净利润同比增长55.73%，高于营收增速。

    　　游戏业务亮眼，页游、手游齐发力，高增速有保障。2017H1 游戏业务营收6.43亿元（+60.79%），表现亮眼；毛利率34.11%（-1.14pp.），基本保持稳定。页游《龙骑士传》

    　　目前依然保持千万以上的月流水，手游《烈焰龙城》月流水达亿元，页游手游齐发力，助游戏业务迎来高增长。另外，公司手握多个优质游戏IP、与腾讯开展深度合作，利用腾讯庞大的用户基础、良好的付费习惯来保障游戏收入维持高增速。

    　　西班牙人表现优异，带动体育业务高增长。公司依托西班牙人俱乐部开展体育业务，2017H1 实现营收2.89亿元（+52.92%），其中电视转播权收入1.83亿元，占比达63.27%。

    　　2016-17 赛季西班牙人以56 个积分位列联赛第8，创造近12年以来球队的积分记录。一方面，优秀的战绩将提升球队影响力，增加比赛门票和衍生品相关收入；另一方面，从2016-17 赛季开始，球队获得的电视转播收入与上赛季成绩直接挂钩，因此俱乐部下赛季电视转播收入仍将继续增加。尽管球队力争上游使得成本上升、毛利率31.26%（-19.78pp.）有所下降，但是2017H1 西班牙人俱乐部仍贡献净利润4,217万元。

    　　盈利预测与投资建议：2017H1 公司营收和扣除投资影响后的净利润均大幅增长，主要原因在于页游手游齐发力带来较高的游戏流水、西班牙人优秀的战绩带动体育业务高增长。

    　　公司拥有游戏、体育、玩具及衍生品三大核心业务板块，泛娱乐生态圈布局雏形初现。预计2017-2019年EPS 分别为0.37/0.51/0.69元，当前股价对应PE 为24/18/13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新游戏流水不及预期；控股球队成绩大幅下滑