2010 上半年，公司实现营业收入0.78 亿元，同比增长19.78％；营业利润0.16 亿元，同比增长26.04％；归属母公司所有者净利润0.13 亿元，同比增长30.01％；EPS0.14 元。

    短期收入增速面临下滑风险，但长期看好。报告期内，公司营业收入保持较快增长主要是受益于城市轨道交通智能化系统营业收入的增长，但是其余业务营业收入都出现较明显的下降。报告期内，城市轨道交通智能化系统营业收入同比增长146.03%至3913.14万元，主要得益于来自深圳地铁公司的营业收入贡献，该部分收入占全部收入比重的20.02%。不过，公司目前与深圳地铁公司还有未执行合同6817.57万元，如果没有签订新的合同，那么深圳地铁公司对公司全年的收入贡献将低于2009年。此外，建筑智能化控制系统和铁路数字化信息化系统同比分别下降12.45%和48.98%至3356.06万元和541.16万元，降幅比较明显。考虑到目前房地产调控仍将继续，房地产投资增速呈下滑趋势，可能会对公司建筑智能化控制系统带来一定的负面影响。总体上，我们认为短期内公司营业收入增速可能面临一定幅度的下滑风险，但是，中长期，随着募投项目投产，公司在轨道交通智能化系统和铁路数字化信息化系统的竞争力将有望大幅提升，有助于公司更好地分享未来我国大规模城市轨道交通和铁路投资建设带来的市场机会。我们看好公司中长期发展。

    警惕应收账款率过高风险。报告期内，公司应收账款为1.03亿元，比2009年末减少1.2%，但是应收账款率为131.76%，比2009年末上升80.06个百分点，大幅提高。报告期内，公司资产减值损失同比增长811.77%至151.71万元，其中主要原因就是账龄超过1年的应收账款增加。虽然公司应收账款过高主要由公司业务性质决定的，但是，过高的应收账款率将会增加公司坏账的风险，同时也将增加公司的现金流压力，需要投资者高度关注。

    全国市场开拓力度有待进一步增强。公司业务还是主要集中于华南地区。报告期内，公司华南地区营业收入比重达到73.12%，虽然比2009年末降低3.38个百分点，占比仍旧较高。同时，华南地区收入比重下降主要还是由于公司2010年3月获得武汉国际博览中心展馆智能化项目导致华中地区营业收入同比增长1155.33%，而其余地区的营业收入都出现了不同程度的下降。公司高度依赖华南市场，一方面增加了公司业务过度集中的风险，另一方面也不利于公司分享全国大规模城市轨道交通和铁路投资建设带来的市场机会。因此，我们认为公司要想保持较快的增长速度，应该加大对全国市场的开拓力度。

    估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.36元、0.51元和0.75元，以7月29日的收盘价22.31元计算，对应的动态市盈率分别为62倍、44倍和30倍，估值偏高，暂时给予“中性”评级。

    风险提示：1、坏账风险；2、大客户依赖度过高风险；3、宏观经济风险。