公司主营业务涉及的城市轨道交通和水利等应用领域是未来几年政府重点投资方面，公司在这些领域中具有先发优势和较丰富的项目经验。经历了2010年的调整，公司最坏的时候已经过去。公司上半年新签合同2.1亿，已经超过去年全年确认的收入，按照行业季节性，下半年尤其是4季度通常是合同和收入确认高峰，业绩步入复苏及高增长可期。基于公司将不断进入新领域的假设以及在手订单能在今年较快确认的假设，我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.41元、0.75元和0.99元。考虑到公司进入经营拐点，且未来有进入新领域的可能，我们首次给予"增持"的投资评级，6个月目标价为22.5元，对应30倍的2012年市盈率。公司面临的不确定性是新领域的开拓以及收入确认的进程可能会慢于我们预期。

    内容：

    1．2011年在手订单支撑业绩复苏。公司是国内专业的智能化系统解决方案提供商，主要为城市轨道交通、水利行业、铁路、建筑行业提供智能化系统解决方案。2010年，受主要客户深圳地铁改变招投标方式影响，公司全年未能获得新的深圳地铁智能化合同，导致业绩有所下滑。2011年1-6月，公司新签订合同额为2.1亿元，占公司2010年营业总收入的115.2%，在手订单的快速上升为公司全年业绩复苏打下良好基础。

    2. 建筑智能化业务进展良好，高端市场和水利领域均获得突破。建筑智能化是公司的主要收入来源，2010年收入占比约为45.3%，毛利占比约为50.9%；2011年上半年收入占比为54.4%，营收同比增长约32.7%，而毛利占比为46.5%。2011年上半年，公司的建筑智能化业务在高端市场和水利智能化市场均取得了突破。

    （1）水利智能化受益南水北调项目。公司水利智能化业务属于智能建筑范畴。目前南水北调工程智能化系统集成正处于招标的起步阶段，公司从去年开始研究跟踪，今年上半年中标了南水北调工程京石段应急供水工程系统运行实体环境集成项目，项目总额为4285万元，合同工期为3年。今年7月召开了高级别的水利工作会议，后续南水北调干线以及各地方支线在水利上的投入会很大。在南水北调智能化领域，公司进入较早，目前竞争对手数量非常有限。

    （2）智能建筑走向高端。公司的智能建筑业务相对高端。2010年以来，公司相继中标了深圳第一高楼——深圳京基金融中心的几个智能化项目，累计金额我们预计超过4000万，可能主要在2011年下半年完工。在此之前，国内可比的超高层建筑中，智能化系统集成项目多由国外厂商进行实施，我们认为本次中标是公司在建筑智能化领域领先优势的集中体现。我们预计后续在南京、广州和深圳等地仍将有超高层项目招标，本次中标加大了公司后续中标的概率。

    3. 智能交通业务有望重拾升势。城市轨道交通智能化是公司另一主要业务，2010年公司的城市轨交智能化业务大幅下滑，我们判断可能是受公司最主要客户深圳地铁集团改变招标方式影响。我们判断公司轨道交通业务从今年开始有望重入增长轨道。

    （1）下半年开始轨道交通招标项目多。今年下半年开始，长沙、昆明、青岛、南昌、武汉、南京、无锡、西安、郑州、合肥都有轨道交通智能化招标项目。公司在深圳、广州、南京、成都都曾经承接过项目，在行业需求大幅扩张之际有望明显受益。

    （2）深圳地铁招标规则又开始向公司有利的方向转变。去年上半年开始，深圳地铁招标改成了“抽签”方式，因此公司去年未中标深圳地铁的新项目。近期新领导上任后，在抽签前增加了技术综合评分环节，技术评分位列前几的才有资格参加抽签，公司中签的概率因此增大。在轨道交通节能相关的项目方面，公司已经开始有所斩获，对于公司而言有较高的战略意义。

    4. 加大现金储备存在加大投入或进行资本运作可能。7月25日，公司公告计划向中国银行申请共计2.0亿元人民币的授信额度，为期一年。中报显示，公司目前持有约3.4亿现金，并已取得了平安银行1.0亿元的综合授信额度，而公司的流动负债仅为约1.0亿元。公司在流动性充裕的情况下计划追加申请2.0亿元授信额度，我们判断存在加大主营业务投入或进行资本运作的可能。

    5. 首次给予“增持”投资评级，关注新领域开拓。基于公司将不断进入新领域的假设以及在手订单能在今年较快确认的假设，我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.41元、0.75元和0.99元。考虑到公司进入经营拐点，且未来有进入新领域的可能，我们首次给予“增持”的投资评级，6个月目标价为22.5元，对应30倍的2012年市盈率。公司可能的股价催化剂包括进入新业务领域和不断取得大额订单。