2011年1-9月，公司实现营业收入1.49亿元，同比增长16.73%；营业利润1,865万元，同比下降25.55%；归属母公司所有者净利润1,787万元，同比下降14.20%；基本每股收益0.18元。

    从单季度数据来看，第三季度公司实现营业收入6,771万元，同比增长35.44%，归属母公司所有者净利润469万元，同比下降38.84%，基本每股收益0.05元。

    综合毛利率大幅下滑影响公司业绩增长。前三季度，公司综合毛利率较上年同期下降了9.41个百分点至27.47%，导致净利润出现负增长。我们认为主要是公司为了进入高端建筑智能化市场，采取了以近乎成本价竞标的策略，考虑到公司目前已在高端建筑智能化领域实现较好突破，未来毛利率将逐渐提升。

    订单显示公司正逐步走出低谷。前三季度，公司新签订单总额达到2.44亿元，占公司2010年营业收入的134.07%，其中，建筑智能化项目、轨道智能化项目和水利智能化项目占比分别为17.96%、27.94%和17.57%。2010年公司受大客户深圳地铁招标方式改变的影响，业绩出现下滑。统观目前公司的在手订单，业务已覆盖轨道交通、水利智能化、铁路、建筑智能化等领域，客户单一性风险有效消除，为公司业绩复苏奠定坚实基础。

    水利智能化市场的突破。今年四月，公司中标南水北调中线干线京石段应急供水工程系统运行实体环境集成项目。南水北调中线工程陆续进入智能化项目招标阶段，目前在这一市场进入者较少，公司成功中标将为竞标后续项目带来良好的示范效应。

    二线城市轨道交通项目渐多。根据我们统计的部分省会城市的城轨完工时间，南宁、武汉、长沙、昆明、青岛、南昌、武汉、南京、无锡、西安、郑州、合肥等城市已经或将开始轨道交通智能化项目招标，公司的城市轨道交通智能化系统解决方案覆盖了综合监控、乘客资讯和综合安防等领域,有着较强的技术实力和项目实施经验，有望受益于需求的扩张。

    盈利预测和评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.26元、0.32元、0.42元，按昨日收盘价测算，对应的动态市盈率分别为50倍、41倍和30倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。订单确认的不确定性；市场竞争加剧风险。