一、 事件概述

    今日，公司公布2012 年三季报：2012 年第三季度，实现营业收入8,990.76 万元，较上年同期增长32.78%；实现净利润1,004.32 万元，较上年同期增长114.15%。2012年前三季度，实现营业收入20,723.69 万元，较上年同期增长38.59%；实现净利润2,401.30 万元，较上年同期增长34.37%。2012 年第三季度，公司新签合同总额为13,154.90 万元，中标未签合同总额为404.18 万元。

    二、 分析与判断

    订单同比增速超过75%，行业高景气和公司竞争力共振所致

    前三季度，公司累计新签合同达到4.32 亿元，同比增长77%，是2011 年全年收入的2 倍以上，第三季度单季订单同比增速更是达到279%。另外，预收账款比年初增长了5916.75%，也从侧面说明公司业务量非常饱满。我们认为，行业景气度高的同时，公司之前的营销布局也已经进入收获期。这些合同大部分都会在2012-2013 年确认，2012 年全年收入有望实现高速增长。

    第3季度增速超预期，为全年业绩提供保障

    3 季度增速靠近业绩预告上限，超市场预期，毛利率提升以及财务费用下降是主要原因。去年3 季度的时候，海南美高梅建筑智能化项目将整体毛利率拉低，今年3季度回归正常。我们预计，毛利率有望保持平稳，营销费用压力减轻，全年业绩有保障。

    智能建筑市场空间广阔，公司将受益市场集中度提升

    国内建筑智能行业起步较晚，但发展潜力大。目前，在美国智能建筑占新建建筑的70％，在日本为60％，而中国的比例则还在10％左右。财政部、住房和城乡建设部日前下发《意见》提出，到2020 年，绿色建筑占新建建筑比重超过30%。公司能提供一站式的建筑智能化解决方案，再加上上市后品牌知名度大幅提升以及全国化布局进入收获期，公司将明显受益市场集中度提升。

    作为水利智能化领域先行者，公司将显著受益于政策扶持

    今年一号文件中强调了加强农田水利建设，加快推进水源工程建设等内容，水利发展“十二五”规划近期即将发布，水利建设受政策扶持明显。公司在业内率先提出水利智能化，先发优势明显，去年也已经获得4000 多万的大单，预计该项业务未来几年有望实现爆发性增长。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们看好公司水利智能化业务广阔的市场空间以及公司智能建筑高端化战略的成功转型，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.40、0.56 和0.73 元。维持“谨慎推荐”评级，6 个月目标价14 元，对应2012 年PE 为35x。