业绩简评

    公司2019 年上半年实现营收3.17 亿元，同比增长43.5%；归母净利润2013 万元，同比增长212%； 扣非归母净利润1976 万元，同比增长279%。公司业绩呈现恢复性增长，符合预期。

    经营分析

    业绩实现快速增长，各项业务稳步发展，经营管理效率改善显著1）公司上半年业绩实现恢复性增长，主要是因为仿真测试和雷达信号处理业务快速增长、卫星应用业务稳步提升与经营管理效率改善。

    2）仿真测试与雷达信号处理业务是营收主要驱动力。上半年仿真测试和雷达信号处理合计收入1.46 亿元，同比增长113%；卫星应用业务收入0.89亿元，同比增长16%；轨交应用收入0.49 亿元，同比下滑24%3）经营管理效率改善，净利率提升显著。管理费用率为27%，同比下降7.4pct；净利率为6.4%，同比提升3.5pct。

    仿真测试和雷达信号处理业务在大型民机、星载雷达等领域竞争力提升1）仿真测试板块成果显著。航电总线板卡与国外主流机载航电总线接口板块实现数据通讯，为飞机航电系统接口板卡国产化奠定技术基础；此外，公司中标与参与大型通用民机、大型宽体客机等航电系统测试项目。

    2）雷达信号处理板块竞争力稳步提升。公司积极参与型号项目跟研，承研多款雷达测试装备研制工作，在星载雷达测试领域核心竞争力增强。

    卫星应用产业化逐步深入，静待北斗、天通业务放量公司前瞻布局卫星应用产业，在北斗、天通均具备竞争优势，将显著受益于我国通信终端、芯片的国产化替代推进。报告期内，公司发布天通应急管理平台、顺利通过北斗三号原型样机的比测。

    盈利调整与投资建议

    我们维持对公司的盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润1.65/2.07/2.36亿元，对应PE 为34/27/23 倍，6-12 个月目标价13 元。

    风险提示

    天通、北斗应用不及预期；应收账款较大的风险；解禁风险（2019.05）