收购法国公司，扩展肝纤维化无创诊断领域业务。目前，公司收购法国 ES 公司的相关事宜尚处于谈判中，交易价格尚未确定，并需要通过公司董事会和股东大会的通过，以及相关政府部门的批准。我们提示投资者注意该项收购的不确定性风险，并请积极关注公司的后续公告。交易标的法国 ES 公司为医疗器械生产商，其主要产品为肝脏弹性检测器 Fibroscan，是全球首个通过量化肝脏硬度数值进行诊断和监测的无创即时检测设备，用于肝脏纤维化的检测。公司旗下子公司福瑞药业是该产品在中国大陆地区的独家分销商。福瑞股份的主要产品鳖甲软肝片是中药抗肝脏纤维化药物，公司 IPO后，该产品产能将由 1.2 亿片增长到 4 亿片，增长 2.33 倍。同时，公司将建设肝纤维化在线诊断项目（FSTM），销售肝纤维化无创诊断仪器，收取诊疗费用。公司收购了法国 ES公司之后，将控制上游诊断设备资源，使公司在肝纤维化诊断和治疗领域的产业链更为完整。

    交易标的将对公司业绩产生较大影响。根据公司预测，法国 ES公司 2010 年的营业收入约为 1025万欧元（约合 8960万人民币），净利润约为 170万欧元（约合 1490万元人民币），公司预计 2010年全年净利润在 4800-5500万元之间，交易标的的净利润占公司 2010年净利润的约 27-31%，将对公司未来业绩产生较大的影响。

    未来看点。第一，无创诊断技术。我们认为无创诊疗技术是未来我国医疗技术领域发展重点之一，未来随着合作医院数量的增加，我们认为该部分业务将成为公司重要的利润增长点之一。公司如果将法国ES公司收购，将加强公司在肝纤维化领域的行业地位。第二，壳质胶囊。该药是医保目录中唯一的脂肪肝治疗用药，随着新产能投放，我们预计今年的收入将有大幅提升。

    盈利预测与投资评级。鉴于收购事项不确定性，我们暂不考虑该收购对公司业绩的影响，预计2010-2012年每股收益为0.57元、0.76元和1.05元，对应公司停牌前收盘价29.18元的动态市盈率分别为51倍、38倍和28倍，公司估值较高，但考虑到收购业务的潜在收益，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级，提示投资者关注公司复牌补跌后带来的投资机会，以及收购不确定性的风险。

    风险提示。收购的不确定性风险；创业板估值风险；药品价格下调风险。