软肝片销售与FibroScan推广略低于预期。2 01 0年公司收入同比增长16. 82%，其中软肝片发货1.45亿片，同比增长7%，壳脂胶囊发货9 01万粒，同比增长247%，实现FibroScan销售1 9台，合作3台。分地区来看，华东地区软肝片销售同比增长19%，但FibroScan销售不佳，仅实现销售1台；华西地区FibroScan销售进展良好，全年共销售6台。总的来说，软肝片的销售和FibbroScan的推广低于我们前期预期，主要是有由于受行业政策的影响新医院开发进度缓慢。

    软肝片成本压力较大。2 01 0年我国中药原材料价格出现了高幅的增长，三七、虫草、当归等均出现了不同程度的涨幅，虽然公司在2 009年底储备了大量生产用主要原材料冬虫夏草，但是由于各种中药材的价格都在不断的上涨，价值储备虫草的不断使用，以及通货膨胀导致公司综合毛利率下降了2. 14个百分点至71. 12%，今年中药材价格仍处于高位，成本压力较大。

    收购法国Echosens SA股权，巩固肝纤维化诊断龙头地位。公司今年1月份公告使用募投资金2 000万欧元购买法国Echosens SA公司100%股权，目前收购已进入政府审批阶段。 Echosens SA公司为FibroScan独家生产企业，收购成功后，公司将能够有效整合肝纤维化产业资源，获得肝纤维化无创诊断核心技术，建立肝纤维化诊断领域的持续研发能力及核心竞争能力，并有望向全球市场延伸。

    盈利预测与评级：我们预计公司2 011-2 013年EPS为0.67元、0.91元1. 25元，以24日收盘价26. 97元计算对应的PE为4 0倍、30倍、22倍，估值合理，我们认为肝病细分行业是一个持续扩容的市场，看好公司诊断治疗一体化的经营模式和无创诊断技术的应用前景，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）无创诊断技术推广低于预期的风险；2）软肝片降价的政策性风险。