2011 年 1-9 月，公司实现主营业务收入 1.73 亿元，同比增长 23.51％；主营业务利润 4166 万元，同比减少 4.72％；

    归属于母公司净利润 3489 万元，同比增长 11.54％；摊薄每股收益 0.28元。

    营业收入增长，营业利润率下降。报告期内主营业务收入同比增长23.51%，主要是ES公司从7月份开始并表，故公司单季收入同比增长75.73%，推高报告期收入水平。综合毛利率为69.62%，同比下降了2.29个百分点，主要是中药毛利率下降所致。期间费用率同比上升了5.89个百分点，其中管理费用率上升幅度较大，主要是ES并表后，ES公司的研究开发支出，以及并购过程中的中介机构服务费、差旅费用、会议费用和薪酬费用等费用均计入管理费用中，致使管理费用同比增长109.29%。期间费用的大幅上扬，压缩了公司的营业利润，营业利润率同比下降7.51个百分点，对公司今年的净利润有一定的影响，但并非经营状况发生改变，未来营业利润率将会回升。

    收购ES公司，打开未来成长的空间。公司主要通过“肝纤维化无创诊断标准+在线诊断服务+治疗药品”的创新模式向医院销售诊断支持服务，收购ES公司将打开未来成长的空间：其一公司为ES公司产品FSTM中国唯一代理商，收购ES公司不仅解决代理期限的问题，同时也降低了该产品的采购成本；其二在股东权益未增加的情况下，通过超募资金置换赢利性较强的优质资产，提高福瑞股份的股本回报率；其三公司药品已进入成熟期，增长基本稳定，随着仪器的推广，将给带动公司药品的增长。

    筹建民营医院，产业链向下游延伸。公司拟与北京三构医学网络公司、北京济民中医门诊部组建北京福瑞医院，通过传统门诊与远程会诊为肝病患者及各类慢性疾病患者提供门诊医疗、药品销售、健康管理服务。该项目筹建时间约6个月，估计2012年4月左右可以开始进行运营。此项目通过三构医学网络的肝病患者资源及济民中医院的专家团队以及福瑞股份先进的肝病诊断仪器等优势，把病患群体、医院资源与技术设备诊断进行有机地结合，是福瑞股份向下游产业进行延伸的战略尝试，在创造新的利润点同时，也是公司肝纤维化无创诊断仪的推广窗口。

    盈利预测与投资评级。 我们预计公司2011-2013年的EPS为0.44元、 0.52元、 0.62元， 根据10月25日收盘价13.70元计算，对应动态市盈率为31倍、26倍、22倍，我们看好公司诊断治疗一体化的经营模式和无创诊断技术的应用前景及恰到好处的把自身优势与当前政策环境相结合的延伸发展方式，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1）中药材价格上涨的风险；2）人工虫草菌丝研发不达预期的风险。