2011 年，公司实现主营业务收入 3.02 亿元，同比上涨43.48％；主营业务利润 7396.80 万元，同比上涨 15.14％；

    归属于母公司净利润 5249.07 万元，同比上涨 12.03％；基本每股收益 0.42 元；分配预案为每 10 股派发现金红利 3.00元（含税）。

    营业收入高增长源于境外子公司并表。报告期内，公司营业收入同比增长 43.48% ，一方面是公司从 2011年7 月起合并境外全资子公司（法国 Echosens 公司）的业绩，给公司产生较为可观的销售收入，其中自7 月份完成收购境外子公司至本报告期末，实现销量 143 台（法国 Echosens 全年实现FibroScan 销售251 台）；其二由于公司在肝纤维化无创诊断方面的持续推广，在 2011 年度产生了明显的累积效应，国内肝纤维化诊断仪实现销售 35 台，合作 3 台，较去年同期有较大幅度增长；其三公司的产品壳脂胶囊 2011 年发货 1272万粒，同比增长 41.1%，也提升了销售收入。

    期间费用率有较大幅度提高，未来有望下降。报告期内，期间费用率同比增长 7.47 个百分点至45.26% ，其中管理费用增长6.39 个百分点至 17.85% ，主要是其中包含境外子公司的研究开发支出，以及收购过程中中介机构服务费、差旅费用、会议费用等开支，未来随着境外子公司管理步入正轨，期间费用率将有下调。

    福瑞医院营业，开启肝病专科医院治疗新模式。公司与北京三构医学网络公司、北京济民中医门诊部组建北京福瑞医院，并于今年三、四月份进行试营业。该医院以传统门诊与远程会诊相结合，利用三构医学拥有的“肝宝宝”网站及公司的爱肝网，为肝病患者及各类慢性疾病患者提供线上服务、患者教育和健康管理服务工作。公司预计2012 －2014年每年实现税后净利润 900 万元，归属于母公司净利润为458万元，贡献 EPS 为0.03 －0.04元，我们认为公司通过福瑞医院把病患群体、医院资源与技术设备诊断进行有机地结合，在创造新的利润点同时，也为公司肝纤维化无创诊断仪的推广建立了窗口。

    仪器销售增长，有利于扩大公司药品市场占有率。公司收购法国Echosens 公司100%股权，获得肝纤维化诊断仪的核心技术，在肝病诊断领域具有技术优势，器仪销售将迎来突破性的增长，同时随着仪器的推广，将带动公司主打产品复方鳖甲软肝片、壳脂胶囊等肝脏药品的增长，进一步巩固、提高其市场占有率。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的EPS为0. 51元、0.60元，根据4月25日收盘价10.97元计算，对应动态市盈率为21倍、18 倍，我们看好公司诊断治疗一体化的经营模式和无创诊断技术的应用前景以及医疗服务所带来的发展机会，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1）中药材价格上涨的风险；2）人工虫草菌丝研发不达预期的风险；3）肝纤维化诊断仪销售不达预期的风险。