报告摘要:

    从单一药品厂商到肝病综合医疗服务提供商

    公司从当初单一的肝病治疗药物厂商,通过并购投资,进入肝病相关医疗器械及医疗服务领域,使公司业务得到极大发展。未来公司在“建立肝纤维化全球共识、以肝纤维化的诊断、治疗和患者服务为核心,提供肝病全面解决方案”的目标指引下,在治疗药物、诊断技术和医疗服务这三个方面进行整合,发挥各方面的自身优势并产生协同效应,将发展成为肝病综合医疗服务提供商。

    Fibroscan 引领肝纤维化检测技术,未来市场空间巨大

    Fibroscan 已成为目前肝纤维化常规检测手段,在现有检查方法中具有独特优势,其临床价值已被大量循证医学证据证实,得到全球多个权威指南的推荐。同时Fibroscan-CAP 增加脂肪肝检测功能,使FibroScan 的使用范围和市场空间得到有效扩展。Fibroscan 市场目前仍处在快速增长期,未来市场空间将逐渐打开。在研FSTM 二期项目通过建立综合肝病诊断系统,有望成为肝纤维化领域的又一特色产品,将巩固公司肝纤维化检测领域领先地位。

    产业链向下延伸,打造O2O慢性肝病管理模式

    公司积极延伸产业链,拓展医疗服务领域业务。创建慢性肝病服务管理模式,可使多方受益,具有极强的生命力和复制性。目前爱肝一生中心建设推进顺利,年内将达到100 家规模。同时结合线上肝病患者管理系统,打造O2O 慢性肝病管理模式,目前线下爱肝一生管理中心、线上PC 端网站及移动端APP,已经形成完整的O2O 医疗服务体系。公司线上线下业务可实现互相促进,具有清晰的盈利模式,未来随着互联网医疗相关政策的放开,市场潜力巨大。

    投资建议及盈利预测

    我们看好公司围绕肝病领域的深耕发展,器械业务未来仍将保持较快增长,在研肝纤维化诊断系统技术领先,发展潜力巨大,未来将继续通过并购与合作获得更多更有效的诊断技术产品。公司在医疗服务领域多重布局,打造O2O 慢性肝病管理模式,在内蒙古区域内布局综合医疗服务业务,创新医疗服务新模式。预计公司2015-2017 年EPS 0.38、0.52、0.68 元,对应市盈率85、62、48 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:1.原料价格波动;2.器械销售不及预期;3.医疗服务业务推进不顺利