投资要点

    事件:1、本次非公开发行的发行对象包括公司实际控制人王冠一先生在内的不超过 5 名特定投资者。本次非公开发行股票的募集资金不超过80000 万元,本次发行的股票数量不超过5000 万股,王冠一先生认购本次非公开股票总金额不低于2 亿元,本次非公开发行的定价基准日为发行期首日。2、公司公告年报业绩预告,15 年年报预计盈利:8,723.53 万元–9,595.88 万元,比上年同期上升:0% - 10%,对此我们点评如下:

    实际控制人增持股份,加强对公司的控制权。目前实际控制人王冠一先生直接及间接控制公司股份的17.11%,本次增持股份后,我们预计王冠一的持股比例有可能超过18%(假设发行8 亿,王冠一参与2 亿)。董事长参与25%显示公司对未来发展有信心。

    公司业绩预告在8,723.53 万元–9,595.88 万元,主要来源于母公司和子公司都保持了较快增长。我们预计软肝片实现净利润约4000 多万,软肝片全年4000 多万(三季报约3000 万)为扣除股权激励费用后的净利润,若考虑股权激励费用,实际软肝片净利润预计在6000 万以上,从去年同期来看,软肝片净利润不超过2000 万,今年软肝片快速增长,主要是原料冬虫夏草的采购价格呈下降趋势,导致药品生产成本下降,药品毛利率上升,因此盈利快速增长。爱肝中心目前已经120 家,我们预计全年实现净利润超过800 万(三季报500 万净利润)。公司法国子公司并表利润约3800万,法国子公司Echosens 全年实现净利润6000 多万,自2015 年5 月起,法国子公司合并报表比例由100%变更为51%,因此并表为3800 万左右。从去年同期看,Echosens2014 年实现经营性净利润约6000 万元(实现净利润7907 万元,扣除一体医疗的专利收入1800 万,Echosens 经营净利润6000 万左右),再考虑今年汇率汇兑损失近700 万,可见15 年 Echosens还是保持了较为平稳的增速。

    盈利预测与估值:公司董事长参与定增,显示对未来看好,未来药房托管项目落地后,可以有效增强爱肝中心和慢病管理APP 的变现能力,我们预计公司2015-2017 年EPS0.35、0.46、0.61 元,对应PE 分别为56、42、32 倍,公司在肝病领域布局较为完善,后续静待业绩和用户的持续兑现,给予公司“增持”评级。

    风险提示:爱肝一生中心推广不及预期