一、事件概述

    　　2016 年8 月27 日，公司发布2016 年度半年报。报告期内，实现营业收入3.53亿元，同比增长23.39%；归母净利润0.44 亿元，较上年同期增长21.57%；扣非后净利润0.43 亿，同比增长13.78%。EPS 为0.17 元。

    　　二、分析与判断

    　　营收增长加速明显，器械业务表现亮眼

    　　公司营业收入同比增速较快，各项业务均表现良好，尤其器械业务上半年增速达到%，表明公司加大营销力度后效果明显，海外市场开拓顺利。毛利率较去年同期提升5.8%，主要是由于冬虫夏草采购价格的下降。期间费用同比增长47.58 %，对净利润增长造成一定影响，主要是由于开展医疗服务新业务以及器械业务新设销售子公司，前期市场费用投入较多所致。预计器械业务的销售改善以及医疗服务新业务的将为公司发展提供充足动力。

    　　医疗服务独具特色，爱肝一生模式升级

    　　公司医疗服务以打造重度垂直O2O 慢性肝病医疗管理服务模式为特点，注重对患者的服务粘性以及与医院的深度合作。为患者提供“爱肝一生APP”等工具，并及时推出丙肝海外医疗，满足患者合理治疗需求。从付款用户数量占登录患者的12%，可见公司服务质量和客户粘性之高。为医院提供互联网改造及慢病管理上的技术支持，提升医院管理水平。同时顺应零加成等医改政策，开展药房托管业务，目前已与全国18 家医院洽谈，已经与3 家医院签订合作协议，业务开展十分顺利。

    　　医疗器械业务稳定增长，利润水平持续提升

    　　鳖甲软肝片在收入端将保持稳定增长，主要受益于冬虫夏草采购成本下降，毛利水平持续提升，年内贡献利润将持续提升。器械业务在美国销售仍有较大潜力，上半年销售增长明显，在营销改革持续强化下，未来销售有望进一步提升。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司药品和器械业务受益于成本下降和营销加强，肝病垂直平台具有广阔发展前景，我们坚定看好其平台型公司价值。暂不考虑增发摊薄，预计公司2016-2018 年EPS 0.52、0.69、0.89 元，对应市盈率47、35、27 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　原料价格波动；销售不及预期；新业务进展不及预期