一、事件概述

    2016 年年报公布，公司实现营收8.27 亿元，同比增长36.9%；归属上市公司净利1.21 亿元，同比增长32.03%；扣非后归属上市公司净利1.19 亿元，同比增长26.9%；EPS 为0.46 元。同时预告2017 年1 季度净利润同比增长0%至20%。

    一、 二、分析与判断

    业绩保持较快增长，受益于药品成本下降及仪器放量公司营业收入增速较快，主要是Fibroscan 设备销售高速增长所致，同比同期增长78.53%，表现亮眼。营业成本增速低于收入增长，毛利率较去年增长4.69 个百分点，主要是冬虫夏草价格下降所致。受期间费用增长较快影响，业绩略低于预期，其中销售费用同比增长39.7%，主要受医疗服务及器械销售投入较多所致，管理费用同比增长51.6%，主要是受支付子公司IPO 费用等因素影响。

    Fibroscan 重回高速增长，美国市场销售潜力巨大FibroScan 实现销售收入3.7 亿元，销售数量达676 台，同比增长21.15%，销售收入快于台数增长，预计是美国市场采取直销模式终端售价较高所致。美国市场爆发式增长，收入同比增长了235%，已占整体销售额约40%。未来随着FibroScan530、FibroScanCAP 等机型的销售及适应症扩展，美国市场仍有较大发展潜力。同时公司完成Median Technologies 等其他器械领域投资，有望复制FibroScan 的发展模式。

    肝病诊疗服务平台不断完善，重点开展药品集中采购公司与保定市传染病院及阿里健康合作建设网络医院，使爱肝一生模式从科室层面合作升级到整个医院层面，目前已与16 家医院签订合作协议。但受制于医药分开等政策的推进缓慢，实现医疗服务业务爆发还需努力。目前重点通过开展药品集中采购业务，完善公司产业链，同时增加公司业务收入，是现阶段的较好模式。

    二、 三、盈利预测与投资建议

    我们长期看好公司的肝病诊疗平台价值，预计公司2017-2019 年EPS 为0.59、0.77、0.96 元，对应市盈率33、25、20 倍，维持“强烈推荐”评级。

    三、 四、风险提示：

    1.原料价格波动；2.主导品种销售不及预期；3.新业务开展不顺利