点评：

    公司营业收入同比下降 18.96%，主要是受运营商移动通信网络建设和优化相关投资减缓的影响。从主要客户分布来讲，来自中国移动的收入从 2010 年的 2.066 亿增加到了 2.63 亿，增长了 27.27%，而来自中国联通、中国电信以及系统商和第三方的总收入则从 2011 年的 2.57 亿减少至1.13 亿，下降 56%。从业务分类来讲，主要是路测产品收入下降幅度较大，同比下降55%。

    公司全年净利润下降 53%，主要原因有 1）收入减少，同时毛利率较高的硬件产品销售降幅较大，导致整体毛利率下降了8 个百分点；2）公司继续加大了新产品的研发投入，研发费用占营业收入的比重接近20%；

    3）公司加大了海外市场开拓，销售网络及团队处于投入和建设阶段，市场开拓投入费用较大。

    我们看好公司未来发展，认为 2012 年业绩将实现反转。1）受竞争格局和对未来移动互联网发展前景的看好，三大运营商都将陆续加大无线投资力度，重启面向 LTE 的 3G 建设，将提前迎来无线复苏，将加大网络测试和优化的投入，公司路测产品 12 年收入将较 11 年大幅提升，网络优化服务收入也会得到较好增长。2）13 年中国移动将建设 20 万个TD-LTE 基站，将能保证公司业务在 13 年能继续保持较高增长。3）公司海外战略正坚定不移地展开，未来有望获得较好发展。 4）网络优化市场目前十分分散，未来存在较大的地域整合空间，公司已经是路测设备的龙头，并在新产品研发方面坚持较高投入，同时拥有大量超募资金，将在未来的整合中占据有利形势，外延式增长将加速公司成长步伐。

    我们预测 12 年、13 年 EPS 分别为 0.58 和 0.76 元，对应当前股价的PE分别为23.3和17.7，鉴于未来几年公司业绩增长的确定性以及公司所在行业未来的成长性，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示： 2012年运营商网优和路测设备开支不如预期。