事件

    1、2012年年报，报告期内，公司实现营业收入 36,885.00 万元，同比下降 1.94 %；实现营业利润 101.62 万元，同比下降 98.88%；利润总额 1,993.91 万元，同比下降 81.18 %；归属于上市公司股东的净利润 1,272.78 万元，同比下降 85.60%。2013年第一季度预计实现营业收入较上年同期略有下降，预计归属于上市公司股东的净利润约为73.74万元至221.23万元,较上年度同期下降70%-90%。

    2、公司公告，拟使用部分超募资金6860万元收购广州市贝讯通信技术有限公司剩余49%股权。收购完成后，贝讯通信将成为世纪鼎利的全资子公司。

    简评

    1、 营收略有下降，毛利率下滑较大

    报告期内受移动通信网络建设和优化相关投资减缓影响，公司营业收入较上年略有减少，主要系传统产品收入出现下滑，新产品要获得市场的全面认可还需要一定的过程，新产品业务收入对公司业绩贡献有限。

    公司综合毛利率为43.85%，同比下降13.18个百分点。营收占比较高的无线网络优化产品和网络优化技术服务毛利率降幅较大，其中(1)无线网络优化产品全年销售收入13,280万元，同比上升13.13%，毛利率为67.25%，同比下降9.31个百分点；(2)网络优化技术服务实现营业收入21,733万元，同比下降8.70%，毛利率为30.09%，同比大幅下降19.50个百分点。两项业务毛利率的大幅下滑主要原因为2012年行业的不景气，同时市场竞争加剧，价格出现下降。

    2、 海外开拓及新产品市场推广导致销售费用增幅较大

    报告期内，公司期间费用率为39.85%，同比增加10.50个百分点，其中，销售费用率为22.38%，同比增长9.27个百分点，主要系公司全面开展海外市场开拓及新产品的市场推广工作，导致销售费用同比大幅增加。

    3、 中移动资本开支大幅提升，4G投资建设利好公司业绩 近期三大运营商均公布资本开支计划，2013年总投资额较2012年增长约15%，其中，中移动上市公司资本开支为1902亿元，同比大幅增长近50%。

    2013年，中国移动将开始TD-LTE网络的建设，通信市场将逐步进入4G技术时代。同时，随着智能终端的大规模普及，各种移动互联网的应用将更加丰富，移动数据流量将在2012年大幅度增长的基础上持续增长。同时， 中移动“四网协同”将导致移动网络环境更加复杂。因此，未来网络优化业务仍将有持续、稳定的需求与空间。我们认为三大运营商资本开支总体增长，尤其是中移动的大幅增长将有利于公司2013年业绩的提升。

    4、 海外市场突破或成为公司业绩增长亮点

    公司拓展海外市场战略经过近两年的积极推进，目前已在美洲区、欧洲区、中东和非洲区以及亚太区设立了分支机构和联络办事处，公司及产品的认知度有了显著提升，相关的销售线索和机会不断增多。2013年，公司将继续加强海外市场的开拓，从不断提高产品适应性、提升客户认知度以及完善支撑体系等方面入手，努力将市场机会转化为销售成果，实现海外市场的有效突破。2013年，海外市场突破或成为公司业绩增长亮点。

    5、 收购广州市贝讯通信技术，增厚公司业绩。

    公司拟使用部分超募资金6860万元收购广州市贝讯通信技术有限公司剩余49%股权。款项支付分为两期：第一期3430万元在《股权转让协议》生效后的20个工作日内支付；第二期是在完成工商登记变更后支付，但是交易对方必须在《股权转让协议》生效后180天内，全部购入世纪鼎利公司股票。此次收购虽然没有直接的业绩承诺，但是公司通过款项支付方式激励交易对方，间接保障公司未来3年业绩较快增长。

    我们认为公司实现对贝讯通信100%控股，通过全面整合业务，有利于增加市场份额，有助于开拓市场，增强公司的整体竞争力。预测2013-15年，贝讯通信全公司将为公司贡献1531、2034及2523万元，对应EPS增厚约为0.07元，0.09元及0.12元。

    盈利预测与评级：2013年随着运营商资本开支的增加，公司主营收入增长率应该会有所恢复。建议积极关注公司后续的海外市场扩展进度以及新产品被市场接受程度。我们暂时维持公司“中性”的评级，预计2013年-2015年EPS为0.23，0.27和0.29元，对应的PE为46、40和36倍。