投资要点：

    公司为一家通过SaaS 模式，依靠自主研发的应用软件系统，重点面向中国中小企业客户，提供企业邮箱、电子商务网站建设、网络域名、办公自动化系统（OA）、客户关系管理系统（CRM）等软件产品及服务的专业提供商。

    SaaS 是随着互联网的发展和应用软件的成熟而兴起的一种新兴的软件应用及服务模式。通过SaaS 模式，用户可以随时随地通过互联网获得提供商提供的应用软件产品及服务，并将其应用于企业自身的经营管理活动。在技术不断升级、互联网应用持续扩展的大背景下，SaaS 获得了迅速发展。2008 年，全球SaaS 市场规模为90 亿美元，相比2007 年增长了17.40%。而同期全球软件市场的增长率仅为3.2%，SaaS 已成为软件市场增长的一大动力。全球SaaS 市场规模预计将保持高速增长，到2011 年市场规模将达到约160.9 亿美元。

    近年来，随着经济的快速发展和互联网应用的迅速普及，中国中小企业SaaS需求在持续快速增长，同时，大型企业对于SaaS 模式的认同度也在不断提高，使得中国SaaA 市场持续快速增长。2007、2008 年中国面向企业级用户的SaaS 市场规模持续保持着25%以上的快速增长。未来三年，中国企业级SaaS 市场将持续保持30%以上的高增长势头，到2011 年，市场规模将达到376.21 亿元。

    公司是国内最早的域名注册商之一，同时获得ICANN 和CNNIC 双认证，在业内享有较高的知名度，竞争优势明显。公司在中国国际域名市场保有量份额为8.7%，排名第四。公司全面提供大型电子商务网站定制和DIY 式智能建站的支持和服务，覆盖从大型企业到个人创业的各类网站建设需求。设计水平在同一类型厂商中处于前列。公司在企业邮箱领域具有多年的自主研发和市场经验，该业务的市场份额连续两年位于国内同类企业的第一位，其中2008 年度市场份额达19.90%，成为企业邮箱的第一品牌。

    公司近年来快速增长。2008 年，公司实现营业收入1.16 亿元，同比增长18.42%，实现净利润2831 万元，同比增长8.27%，实现基本每股收益0.71元。2009 年1-6 月，公司实现营业收入0.58 亿元，归属母公司净利润1531万元，实现基本每股收益0.38 元，按发行后股本计算每股收益为0.29 元。

    报告期内，公司的毛利率保持在较高水平，分别为61.91%，72.37%，73.82%和76.13%。公司的费用率较高，分别为47.25%，41.08%，42.69%和41.00%。

    预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.66，0.84 和1.15 元。公司属于计算机应用服务业，应用整体法剔除负值，行业平均2009 年市盈率为55.71 倍。考虑到近期上市的八家创业板公司的平均2009 年市盈率为60.67 倍，我们给予公司2009 年市盈率55～65 倍，认为公司二级市场价格的运行区间为36.20～42.78 元。假设公司的发行价格较二级的市场价格折让30%，建议询价区间为25.34～29.95 元，对应2009 年每股收益发行市盈率为38.5～45.5 倍。