不建议申购。我们预测公司2009 年-2011 年的EPS 为0.38 元、0.53 元、0.71 元。参考同类网游上市平均估值水平，目前发行价已经远远超出公司的合理估值，所以不建议申购。

    以军事题材为特色、具有政府背景的自主研发型网游公司。公司设立于2003 年，是自主研发型网游企业，按照收入规模排名，大约在25-30 名之间。主要运营的游戏有《战国英雄》《天道》《抗战英雄传》，以及正在内测的《亮剑》《千秋》。公司有共青团中央网络影视中心、中国青少年网络协会（这两家合计间接持有公司发行后6%的股份）股东背景，是目前上市网游公司中唯一一家具有政府背景的网游公司。

    产品缺乏竞争力。到目前为止公司在运营的游戏中没有较为成功的游戏作品，各个游戏的在线人数情况（根据活跃付费用户数APA 与在线用户数经验比例关系推算）并非处于健康趋势，前景堪忧。网游的竞争归根结底是人才的竞争，网游行业优秀人才匮乏，根据公司人均研发费用来看，薪资待遇与同行对比不具有竞争力，较难吸引足够的人才。公司上市后，在资金充裕的情况下，能否增强优秀游戏人才引进、并形成良好的企业文化消化和留住人才短期具有不确定性。

    “红色网游”招牌并非政策避风港。部分网游产品由于涉嫌暴利、色情、博彩，或者导致青少年沉迷游戏等问题，针对网游引发的争议层出不穷，公司打出的“民族网游”“红色网游”招牌实质上并不构成竞争优势。现有领先游戏厂商网游的游戏均是通过文化部、版属等相关部门审核并上线的，本身并不存在内容方面过多风险，不存在关停的风险，“开宝箱”等灰色地带的促销方式对所有厂商是公平的，因此公司并不具备内容方面突出优势。

    募集资金主要用于游戏新产品开发项目、网游研发技术平台项目、苏州研发中心项目建设项目。本次募集资金绝大多数计划用于开发3D 游戏《盟军》、2.5D 游戏《三国游侠》、2.5D 游戏《新宋演义》、3D 休闲游戏《寻梦园》。

    主要风险。（1）老游戏用户数下滑风险；（2）新游戏可能失败的风险；（3）人才流失风险；（4）市场竞争加剧带来推广费用等大幅增长的风险；（5）政策风险。