投资要点:

    持续推进“四横一纵”发展战略,提升市场占有率。公司在传统MMORPG端游的基础上,积极拓展手游、页游等游戏细分领域,“四横一纵”发展战略,不断提升公司在游戏市场的市场占有率。2015 年,公司实现营业收入34309万元,同比下降29.91%;实现利润总额8752 万元,同比增长818.21%。归属于上市公司普通股东的净利润6520 万元,同比增长395.89%,净利润增长主要是因为:1)出售联营公司跳跃科技股权获得投资收益;2)终止收购导致的未付投资额免除和定向分红。

    加强精细化运营,游戏业务收入有望迎来拐点。公司积极开展产品研发精品化、运营精细化策略,坚持扎实稳步发展,力争从多方面提升游戏的品质,增强用户黏性,打造公司的核心竞争力。报告期内推出的端游精品游戏《兵王2》、《最后一炮》以及手游《黑夜传说》均取得了不错的运营表现,深受媒体和玩家的好评,随着口碑效应带来用户基数的不断扩大,未来游戏业务收入有望进入快速增长期。

    设立移动互联网投资基金完善产业链布局。公司出资1000 万设立移动互联网投资基金,为公司并购成长提供资金支持。我们认为,公司通过提前布局移动社交、移动广告等移动互联网领域,正在积极贯彻文化娱乐全产业链发展的泛娱乐平台战略,不断完善产业链布局和产业扩张,实现多方向协同性发展,这将降低公司经营风险,推动公司健康快速增长。

    海外业务提升公司知名度。2015 年,公司在洛杉矶等地设立分支机构,继续加码海外业务。公司在台湾、俄罗斯、北美等地发行了多款游戏,《Celestia:Broken Sky》登入北美获得Google Play 推荐;《Celestia: Broken Sky》俄文版在俄罗斯上线被当地最大搜索引擎Yandex 推荐首周,深受海外市场认可也进一步体现了公司强大的研发实力,未来公司有望凭借着海外市场的经验打造更多符合国际化趋势的游戏,推动公司纵向发展。

    盈利预测与投资建议。近年来公司一直深耕布局,在持续推进“四横一纵”战略的基础上,结合当前经济结构转型和产业升级的重大机遇提出了泛娱乐平台的战略,努力实现移动互联网同游戏、影视等多种娱乐方式之间的协同,未来有望在市场竞争中取得超越优势。预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.22、0.24 以及0.33 元,鉴于公司业务升级和战略实施仍需观察,因此首次覆盖给予暂不评级。

    主要不确定因素。游戏发行运营低于预期;泛娱乐平台战略发展低于预期;整合并购风险;宏观经济下行风险。