投资要点：

    公司2010 年实现营业收入约1.81 亿元，同比增长13.88%；实现净利润约0.34亿元，同比增长4.68%；按最新股本计算EPS 约为0.34 元，业绩低于预期，主要由于1）主要由于所处行业特性导致公司2010 年部分合同未能及时确认收入。公司产品多向军方销售，收入确认经常受各种各样客观条件影响，所以我们认为某个年份业绩的波动并不改变行业和公司长期向好的趋势；2）根据财政部最新规定，公司上市费用670 万计入2010 年当期损益，影响公司业绩。

    中国基于SPARC 架构的嵌入式SoC 市场前景光明：随着中国大飞机项目、“嫦娥工程”的启动和神州系列飞船的成功试飞，中国航天产业将加速发展。未来载人航天工程、资源卫星以及航空运输业的发展将带动SPARC 架构的嵌入式SoC 芯片需求量大幅增加。2005 年中国SPARC 架构嵌入式SoC 的市场规模仅为14.9 亿元，而2008 年已达到55.3 亿元，年均增长率超过50%。据赛迪顾问预计，2011 年中国SPARC 架构嵌入式SoC 的市场规模将达到103.1 亿元。

    公司是中国航天航空领域芯片设计先行者：公司主营产品包括嵌入式SoC 芯片、嵌入式总线控制模块（EMBC）、嵌入式智能控制平台（EIPC）等。公司是我国第一家成功研制出基于SPARC 架构的嵌入式SoC 芯片的企业，其芯片主要应用于航天航空领域，是国内嵌入式SoC 芯片的行业技术引导者和标准倡导者，也是中国航天航空领域芯片设计的先行者。

    公司嵌入式SoC 芯片业务步入发展快车道：2010 年上半年公司嵌入式SoC 芯片类产品销售收入同比增长超过50%，我们认为随着公司技术持续的进步、下游需求的增长和公司募投项目的逐渐实施，未来几年公司嵌入式SoC 芯片类产品销售收入仍将维持高速增长，市场份额也将进一步提升。

    我们预计公司2010 年～2012 年EPS 分别为0.34、0.69 和1.06 元，以2011 年40倍PE 计算，未来6～12 月的合理价格为27.6 元，给予推荐评级。

    风险提示：

    行业景气度进度低于预期。