事件：公司公告2021 年一季报季报。

    21Q1：实现收入5.20 亿元，同比增长83.73%；归母净利润0.38 亿元，同比增长160.70%；扣非净利润0.52 亿元，同比增长1592.45%；实现毛利率35.14%，净利率9.18%；21Q1 较2020 全年毛利率提升2.37%。

    扣非净利润接近2020 年单季度高点，剔除鼎汇微可见传统业务底部反转。

    公司21Q1 因鼎汇微股权激励所得税影响公司单季度业绩表现，但单从扣非净利润来看，但历年一季度淡季期间，公司21Q1 仍然实现了0.52 亿元利润，较20Q2（全年最高）的0.61 相差无几。此外公司如若剔除鼎汇微并表所贡献的0.4 亿元收入外为4.8 亿元，收入仍然实现了同比69.61%的增长（其中部分由新并表公司珠海天硌贡献），较2020 年Q2/3/4 相差不大（Q1为传统淡季），可以明确看到公司传统业务已然重回增长之势。

    CMP 业务扭亏转盈，高利润率助力国产替代产业化进一步发展。21Q1 公司CMP（鼎汇微）实现收入4007 万元，净利润1029 万元，净利率25.68%。

    随着公司逐步加强CMP 原材料的自产化，打通上下游整合后，公司CMP Pad业务实现高利润率；此外公司不断突破客户，开发新工艺，并且持续扩产的节奏帮助公司在技术、产品、产能上紧跟行业发展需求及势头，加速CMP Pad国产替代产业化的速度。

    电子材料平台型厂商，加速突破多项材料国产化进度。公司清洗液业务来看，鼎泽的配方化学品在客户端测试进展顺利，其他新产品开发进入攻坚阶段，预计今年将推出多款配方类产品；在产能建设方面，潜江产业园的产业化建设目前正处于施工建设前的准备阶段，即将开始建设。PI 方面，柔显的YPI产品在客户端验证进展顺利，并取得了批量订单；新产品研发正在推进，取得良好进展。随着产能及产品的不断丰富，电子材料平台厂商将逐步成型，带动更好的材料国产化协同效益。

    盈利预测与投资建议：随着公司不断的在CMP 抛光垫产品上的突破，对于下游客户、及下游客户产品的验证通过，我们认为公司2021 年CMP 业务将会启动放量；此外公司也积极布局显示材料领域，并且在传统业务上不断整合增加市场竞争力及整合行业，因此我们预计公司在2021/2022/2023 年总营收将分别实现21.0/24.0/29.0 亿元，归母净利润2.98/3.85/5.01 亿元，对应当前市盈率50.1/38.8/29.8x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期。