2026 年Q1 业绩超预期，考虑2026 年并表皓飞新材，维持“买入”评级2025 年鼎龙股份实现营业收入36.6 亿元/yoy+9.66%；归母净利润7.20 亿元/yoy+38.32% ； 扣非归母净利润6.78 亿元/yoy+44.53% ； 销售毛利率50.85%/yoy-0.08pcts；销售净利率21.74%/yoy-0.11pcts；2026 年Q1 预计归母净利润2.4 亿-2.6 亿元，同比增70%-84%。半导体景气度延续带动材料厂商业绩增长，同时考虑皓飞新材并表厚增利润，我们上调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为11.26/13.92/17.25 亿元（2026-2027 原值9.55/11.86 亿元），当前股价对应43.8/35.4/28.6 倍PE，维持“买入”评级。

    　　抛光垫月销破四万片、光刻胶批量供货，平台化布局稳步推进2025 年公司半导体材料业务营收20.86 亿元/yoy+37.27%，平台化布局稳步推进，分产品看：CMP 抛光垫：营收10.91 亿元/yoy+52.34%，单月销量破4 万片；CMP抛光液/清洗液：营收 2.94 亿元/yoy+36.84%，铜及铜阻挡层、金属栅极等新品突破，多款产品稳定上量并加速导入；显示材料：营收5.44 亿元/yoy+35.47%，YPI、PSPI 国产领先，中大尺寸 OLED 数款产品已通过客户 G8.6 代线验证；光刻胶：浸没式ArF 及KrF 光刻胶3 款产品进入批量供应；先进封装材料：营收1176 万元，临时键合胶实现订单突破。1 月27 日，公司公告并购皓飞新材卡位锂电辅材新赛道，有望构建新的增长引擎。1 月15 日，公司公告拟发行H 股。

    　　多条业务线同步扩产，受益于产业链在地化+下游扩产周期公司半导体业务线加速扩产释放：抛光垫武汉本部硬垫产线至2026 年一季度末已达月产约5 万片（年产约60 万片），另有规划40 万片大硅片抛光垫等产能；光刻胶潜江一期年产30 吨KrF/ArF 产线稳定运行，二期年产300 吨KrF/ArF 全流程量产线、主体厂房及配套设施已建成。据韩国时报，韩国存储龙头正加大对华投资以应对AI 内存短缺，同时全球制造厂商亦加速供应链在地化，中国大陆制造端核心地位有望加强。经过多年深耕，公司已成长为平台型半导体材料供应商，随先进制程与先进存储相继进入扩产上行周期，或将持续受益。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新产品验证进度不及预期，行业竞争加剧。