总体评价：

    目前公司工程订单情况较为乐观，运营项目负荷率稳步提升，整体经营平稳。未来业务发展需要观察两个方面：一是5月中标的中煤项目具体施工计划，可关注其后续合同签署进度；二是后续新的“EPC+C”项目拓展进度。

    假定中煤项目2012年确认0.5亿元（工程总金额的10%）、整体工程业务毛利率上升1个百分点、运营业务规模不变且负荷率提升至60%（2011年为43%）、固废项目初步达产，则2012年EPS 预计为0.51元。考虑到公司下半年运营业务拓展的可能性、外部订单形势较乐观、以及工业水处理行业整体估值上移的影响，给予2012年目标动态 PE40倍，目标价20.4元，暂维持“中性”评级，建议密切关注中煤项目合同签订情况以及后续运营业务的拓展可能。