事项:公司公告中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目动力站装置除盐水及凝结精制站工艺包成套项目,金额为1.88亿元。

    订单储备进一步支撑业绩增长

    该项目为神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目中的一部分,其设计规模是目前国内最大、也是亚洲最大的装置,未来顺利推进完成有利于进一步提升公司在业内的品牌知名度和业务竞争力。此次中标金额为1.88亿元,若按10%净利率估算有望贡献利润1,880万元,合EPS约0.08元,并将对公司2014~2015年业绩产生积极影响(主要或在2015年贡献)。此外,目前公司执行中的华北石化PC(2.97亿元)、陕煤煤焦油废水处理(3.89亿元)、宁煤高盐水零排放BOT等项目有望顺利推进,从而支撑全年业绩保持较快增长。随着工业废水改造需求有望在标准提高、严格执法驱动下显著释放(第三方治理),“零排放”趋势亦逐步明朗,而公司有望凭借技术/经验/资金优势不断取得订单突破,并成为新建项目以外重要的增长来源。立足工业水处理核心业务,公司针对工业企业的环保服务布局亦在逐步拓宽,吉林危废及盐城设备项目也有望自下半年开始形成较好的利润贡献。

    并购战略推进,转型方向明确

    公司收购昊天节能100%股权后有望在布局节能设备领域同时实现客户资源良好协同,业绩存在超预期可能。为应对日益复杂的污染环境以及不断提高的环保标准,强化自身技术实力对于公司持续竞争力至关重要,而兼并收购亦是不断实现技术集成与整合的重要方式。2014年5月,公司公告通过增资方式(1,000万元)获得北京晋纬51%股权,意在获得其独有的CBR-R技术(有效去除有机污染物的同时大幅降低单独使用活性炭成本),从而为工业废水处理提供更好的技术解决方案(或技术包形式),保持行业领先地位。我们预计后续技术层面整合有望持续推进,从而不断强化公司能源行业水处理技术解决方案优势,并以此为基础逐步向综合型环保服务企业转型升级。

    风险提示客户相对集中;订单获取或项目进度低于预期等。

    风险提示,客户相对集中;订单获取或项目进度低于预期等。

    维持“增持”评级。考虑到此次中标项目对于公司业绩的积极影响以及后续订购单持续获取可能性,小幅上调2014~2016年盈利预测至0.87/1.16/1.40元(原为0.86/1.13/1.37)(假设收购昊天节能自2014年起并表),目前股价对应P/E为34/25/21倍。未来工业废水改造与专业化运营市场前景广阔,公司有望凭借过往项目经验及技术不断强化占据竞争优势,订单获取及业绩弹性值得期待,而并购整合也有望不断推进。考虑到该领域标的稀缺性,参考行业估值水平,给予2014年38倍P/E,目标价32.92元,维持“增持”评级。