事件:

    万邦达3月6日发布年报,2014年公司实现营业收入10.29亿元,同比增长33%,归属母公司净利润1.92亿元,同比增长37%,综合毛利率29.93%,同比增长3pct,基本每股收益0.82元。

    预计一季度归属母公司净利润0.96~1.02亿元,同比增长373%~403%。

    利润分配预案为:向全体股东每10股派发0.6元人民币(含税),合计现金分配红利0.15亿元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

    点评:

    并表昊天节能,业绩迅速上升:2014年,公司实现营业收入10.29亿元,同比增长33%,与工业水处理相关的四项传统主营业务收入8.01亿元,在营收中占比78%,同比增长3.62%。煤化工行业低迷造成水处理需求同步走弱。外延式扩张并购昊天节能,对业绩提振作用明显。

    随着国际油价下行,煤化工的替代优势显著下降,相关水处理市场同步走弱,公司传统业务增速大幅下降在所难免。但公司有望通过外延式扩张与涉足地方PPP项目,实现穿越行业周期的业绩增长。

    预计2015-2017年营业收入分别为19.41亿元、27.48亿元与35亿元,EPS分别为1.35、1.79和2.20元/股,给予2015年50倍动态PE,对应目标价67.50元/股,给予增持评级。