事件：2022年1 月21 日，万邦达发布业绩预告，预计2021 年全年归属净利润盈利2.21 亿元至2.55 亿元，同比上年增长158.93%至168%。

    此次业绩变动原因：1.公司因乌兰察布项目债务重组，在2020 年度计提减值损失，减少公司2020 年度利润约4.43 亿元，2021 年度无此类重大事项；2.2021 年一季度，公司完成惠州伊斯科重大资产重组，持有其61%的股权，将惠州伊斯科纳入合并范围，惠州伊斯科在2021 年度经营状况良好，提升了公司2021 年度盈利水平。

    点评：综合环保服务商，布局盐湖提锂产业链。公司从事综合环保服务类业务，已形成南材料、北固废、西水务的产业格局。据公司2021 年半年报数据显示，化工材料/工业水处理系统/垃圾处理服务收入分别占总营业收入75.60%/15.09%7.09%。公司各业务开花：1）、子公司惠州伊斯科开展C5、C9 系列石油化工产品的研制与销售；2）、公司为石油化工、煤化工行业大型工业水处理系统提供托管运营服务，包括BOT、RPCO等运营托管项目；3）、子公司吉林固废和黑龙江京盛华为主题开展危固废处理，主要废弃物为工业危废/医疗废物；4）、公司与锦泰锂业合作，布局3000t/a 碳酸锂生产线。

    收入大幅增长，业绩稳步提升。2021 前三季度营业收入13.63 亿元，同比增长224.38%；归母净利润2.21 亿元，同比+136.18%；扣非净利润1.17亿元，同比+28.09%；基本每股收益0.2556 元，同比+136.23%，平均毛利率20.84%。其中2021 年Q3 实现营业收入/归母净利润分别为5.75/0.57亿元， 同比上升284.32%/113.77% ； 销售/ 管理/ 研发费用分别为2776.36/6874.00/4392.01 万元，同比上升282.67%/37.31%/321.60%。

    盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测2021-2023年，公司实现营业收入分别为14.35 亿元/16.55 亿元/18.25 亿元，归母净利润分别为2.23 亿元/2.48 亿元/2.76 亿元， 对应PE 分别为46.20x/41.56x/37.36x。

    风险提示：疫情控制不及预期；锂矿布局进程不及预期；盈利预测与估值模型不及预期