结论：

    1、全社会对大气污染的重视和政府的推动导致烟尘处理的投资增加，公司核心产品化纤高温滤袋的需求过去几年保持了高速增长。2011年公司销售高温滤袋约300万平米，2012年产销量有望达到450万平米。火电烟气处理仍是公司最主要的市场，而水泥、垃圾焚烧等领域可能成为新的需求增长点。

    2、今年4月公司募投项目300万平米高温滤料项目基本建成，投产后公司产能将达到500万平米。据了解，由于下游需求增长较快，产能消化问题不大。根据公司“十二五”规划，到2015年公司计划达到产能2000万平米，年营业收入15亿元。因此，未来几年公司仍将处于高速发展期。

    3、2011年公司采用激进的销售方式，给予下游客户过高的信用额度，虽然销售收入增加约67%，但应收账款也激增至1.5亿元，公司计提了约725万元应收账款减值准备，影响了公司的利润水平。2012年公司加强了货款的回收，一季度已经回转了200多万减值准备，预计全年应收账款余额将下降，经营现金流情况将改善。

    4、预计公司2012-2014年EPS分别为0.46元，0.70元和1.12元，整个行业将保持较高景气度，给予公司“推荐”评级。

    风险提示：

    1、公司目前对火电领域的依赖度较高，如果未来火电领域对高温滤袋需求出现下降，而公司又无法开拓新的应用领域，可能导致公司销售增速低于预期。

    2、公司赊销比例较高，导致应收账款余额较高，如果下游盈利能力恶化，可能会导致回款速度较慢，坏账增多。