投资逻辑
国内高温滤料龙头企业:公司专注于从事大气粉尘污染治理,是袋式除尘器所需高性能高温滤料的专业供应商;主营业务为袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的研发、生产和销售;客户主要集中在火电、水泥、垃圾焚烧和钢铁冶金等行业。
受益环保标准趋严,高温滤料行业进入快速发展期:总体上我们认为,对于环保行业的发展而言,政府的驱动仍然占据主导地位,而相关环保标准的修订及执行程度即成为环保行业发展的核心驱动因素;在当前大气排放标准趋于严格、执行力度不断加大的宏观背景下,具有更强除尘效果的袋除尘技术将得到广泛应用,受益与此,作为袋除尘技术核心部件的高温合成化纤滤料的市场需求也将获得持续快速提升。
公司将显著受益于行业发展良机,实现未来稳定增长:目前公司募投项目300 万平米高温滤料项目基本建成,投产后公司产能将达到500 万平米,相比之前的产能规模大幅增长,考虑到公司目前产能满负荷运转的现状及未来下游需求快速增长的趋势,我们认为未来3 年公司销量将保持30%以上的稳定增长。
投资建议和估值
我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.428 元、0.557 元和0.720 元,同比分别增长44.66%、30.17%和29.14%;目前股价对应28×12PE 和21×13PE,考虑到公司未来两年30%以上的复合增速,并且结合目前环保股平均33×12PE 和24×13PE 的估值水平, 给予公司30×12PE 和24×13PE,目标价12.84-13.37 元。
风险
对于排放标准监管不严,导致下游行业袋式除尘的推广力度低于预期,从而影响公司的市场开拓进度。
行业竞争加剧,导致产品利润率下滑的风险。