投资要点

    事件:1)重大资产重组预案:以7.0亿元收购厦门珀挺80%股权,其中股票对价5.74亿元(发行价12.80元/股),支付现金对价1.26亿元;同时募集配套资金5.55亿元(发行价17.77元/股)。2)前三季净利润同比增长60%~90%。

    对此我们点评如下:

    三季报高速增长,全年业绩加速释放。公司前三季净利润同比增长分别达到60%-90%,较中报110%增长略有下滑。从历史业绩来看,四季度占公司全年业绩的一半,13、14年分别达到53%、47%。今年洛卡的业绩承诺达到3300万,是全年业绩的重要推手。

    收购洛卡环保,进军烟气脱硝。1)SCR是工业脱硝的主流技术。火电脱硝机组中,SCR工艺占96%,是绝对主流技术。从整体脱硝设施来看,SCR技术占80%数量。2)尿素热解还原剂系统专家。与液氨还原剂相比,尿素热解法SCR技术具有安全性高、原料供应充足、储运方便等优点。3)轻资产模式,快速扩张。洛卡业绩承诺:15-16年净利润不低于0.33/0.41亿元。

    收购厦门珀挺,开拓散物料输储业务。1)散物料输储专家:业务已遍及中国大陆、台湾、美国、德国、澳大利亚、东南亚等地。厦门珀挺业绩承诺:15-17年扣非净利润不低于0.72/0.97/1.31亿元。2)大股东承诺股东大会审议前增持520万股,维护控制权,承诺三年内不放弃三维丝控制权。

    三位一体,大踏步转型清洁供热。1)10亿元荣成市热电联产项目:10月9日,公司与荣成市政府签署10亿元威海(荣成)海洋高新技术产业园热电联产项目。项目合作期30年,分两期执行。2)前段后端全覆盖,只此一家:燃煤排放正式提标,清洁燃煤势在必行。公司开拓清洁燃煤供热优势十足:通过厦门珀挺,公司能自制领先前端散物料输储系统;通过洛卡环保和本部,公司能提供优质后端烟气治理服务。清洁燃煤厂商中,能做到前端后端全产业链覆盖的,只此一家!

    投资建议:维持增持评级。考虑增发并表,我们预测三维丝15年至16年净利润将达到1.9/2.5亿元,增发完成总股本达到4.05亿股,对应EPS0.46/0.62;目前备考市值达到76亿元。通过收购卡洛环保、厦门珀挺,三位一体强强联合,打通清洁供热市场。公司内生、外延业绩增长迅速,明年估值30倍,相比于可比公司估值偏低。目前公司股价18.86元/股,接近17.77元/股配套融资价格;实际控制人罗红花承诺股东大会审议前增持520万股,维护控制权,当前价格安全性极强。基于此,维持增持评级。

    风险提示:并购进度低于预期