包装行业巨头，业务涉及柔性显示和锂电材料

    　　公司主业为铝箔（2015 年销售收入占63%）、纸包装材料（30%）和功能性薄膜业务（5%）。目前，公司根据客户需求推动了电池箔、锂电池用软包装箔的研发和应用，并开展了节能膜、柔性显示用水汽阻隔膜等项目，业务涉及柔性显示和锂电池材料领域。

    　　膜材料：掌握功能膜材料宝藏密码

    　　公司功能性膜材料的核心工序为磁控溅射和精密涂布线，核心技术为工艺参数和配方。2012 年公司在国内率先做出ITO 导电膜，目前具有6 条磁控溅射设备，并具有数条精密涂布线。近几年公司ITO 导电膜销量逐年提高，技术实力处于国内前列，说明公司对工艺和配方的掌握日益成熟。在软硬条件均具备的情况下，公司通过改变工艺条件和搭配不同的靶材、涂布材料、基材，即可根据需求照单下菜，生产出具有各种功能的膜材料，可以说是掌握了打开功能膜材料宝藏的密码。

    　　柔性显示用水汽阻隔膜和光变节能膜为膜材料亮点

    电池用铝箔将带动铝箔业务高速增长

    社会包装是纸包装业务的增长点

    　　首次覆盖，给予“买入”评级

    　　2015 年公司受铝箔库存跌价和外汇损失的影响，归母净利大幅下降64%，仅为6460 万元；2016 年铝价企稳回升，我们预计公司业绩有望逐渐恢复至1.5 亿左右。同时，公司思路开阔，发展步伐稳健，从纸包装到铝箔，再到ITO 薄膜，业务稳步外延，并且走得很扎实，我们预计功能性薄膜产品多点开花，这将带动公司业绩进入另一轮快速增长期。并且，公司是柔性显示和锂电材料双重标的。我们预计公司2016～2018 年EPS 为0.35、0.45、0.77元，当前股价对应PE 为47、36、21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。