事件

    公司于7 月14 日发布上半年业绩预告,预计上半年归母净利为3276.35 万元~4212.45 万元,上年同期为4680.50 万元,比上年同期下降10%~30%。

    简评

    下游行业库存挤压纸包装材料业务,在建项目收益待显现。

    2016 年1~6 月,公司铝箔业务和功能性薄膜业务基本保持稳定,纸包装材料业务收入受下游烟草行业去库存的影响同比有所下降;同时由于在建项目尚未产生收益、人工成本及固定资产折旧增加、加大研发投入、市场竞争加剧致利润空间有所下降等因素影响,2016 年上半年公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所下降。

    纸包装材料、铝箔业务稳步前进,市场开拓加速进行。

    在纸包装材料行业,烟草行业结构调整、整合持续,产业集中度不断提,公司规模优势受惠。下游卷烟消费稳定、增速放缓,2016 年1-5 月,我国烟草实现产量1940.01 万箱,同比下降7.75%,实现销量2,047.56 万箱,同比下降7.75%,面对有限的烟标存量市场空间,公司将着力开拓酒标、日化、礼品等社会产品包装市场。在铝箔行业,包装行业产业集中度提高,市场份额逐步集中到成本控制强、规模大、技术领先、信誉良好的大型铝箔生产企业,公司具有规模优势、技术优势。电池行业迅猛发展,公司积极推动电池箔、锂电池用软包装箔、超级电容池箔的研发和应用,未来有望受益于新能源汽车行业的快速发展。

    功能性薄膜产能逐渐释放,下游应用带来巨大市场开发空间。

    在功能性薄膜行业,公司根据客户需求和业界动态积极进行布局及技术创新,提升核心竞争力,为企业生长和业务扩展不断带来动力和契机。公司开发的水汽阻隔膜产品已处于下游客户送样阶段,公司开发的另一款超低电阻ITO 导电膜在柔性显示器和柔性薄膜太阳能电池等领域有广泛应用。同时,公司研发的智能窗膜节能膜具有优越的隔热、节能、防紫外线等功能,在车用领域的进口替代趋势以及建筑运用渗透率低的环境下,该行业存在巨大增长潜力。

    投资建议:

    公司思路开阔,发展步伐稳健,从纸包装到铝箔,再到ITO 薄膜,业务稳步外延,步伐踏实,我们预计功能性薄膜产品多点开花,下半年包装业务在新市场开拓下有望放量,这将带动公司业绩进入另一轮快速增长期。并且,公司是柔性显示和锂电材料双重标的。我们预计公司16~18 年EPS 分别为0.35、0.45、0.77 元,PE 分别为46、36、21,维持买入评级。