事 项：

    　　近期，我们与公司管理层就公司经营情况进行了交流。

    　　主要观点

    　　1.节能膜投产在即，开启功能膜材料新篇章

    　　节能膜主要用做车窗和建筑的隔热，公司目前的发展方向主要是以尚处于发展起步期的国内建筑应用市场作为突破口，并通过产品差异化策略进入汽车应用市场。公司募投产能240 万平米/年，主要用于车窗膜，产品已向下游汽车经销商试样，目前正在后期调试，即将进入试生产，正式投产将成为新的利润增长点。新品光致变色隔热膜卖点突出，有望快速切入市场。

    　　2.ITO 导电膜行业竞争加剧，稳步推进智能窗膜新增长

    电容式触控用ITO 导电膜是公司最早布局的功能性膜材料，但行业竞争加剧致盈利有所下滑，未来公司将侧重发展技术更接近、盈利能力更好（毛利率可达40%）的智能窗膜业务，主供参股子公司国内领先企业众智同辉（供货比例60%），未来将加大供货比例。

    　　3.提前布局水汽阻隔膜，占据柔性显示先发优势

    水汽阻隔膜是OLED 和QLED 柔性封装的核心材料，随着柔性显示技术对液晶面板的快速替代，水汽阻隔膜的市场需求也将逐渐扩大。公司立足自身的技术，经验和设备等优势，加快研制QLED 柔性封装水汽阻隔膜产品，目前已进入试样阶段，有望占据柔性封装技术的先发优势。

    　　4.积极推进铝箔产品升级，锂电池用铝箔材料看点突出

    公司传统铝箔业务主要用于包装领域，由于去年原料铝库存跌价和汇兑损失，导致铝箔业务（占公司50-60%利润）下滑大幅拖累公司盈利，今年铝价回升利好铝箔业务盈利提升。目前，公司战略推进铝电池正极集流体用铝箔和锂电池软包铝塑膜用铝箔的研发和应用，随着新能源汽车的崛起，未来锂离子电池用铝箔材料有望迎来较大增长空间。

    　　5.投资建议：

    　　预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.27 元、0.38、0.54 元，对应的PE分别为57X，41X，29X，给予“推荐”评级。

    　　6.风险提示：功能膜业务进展不达预期，铝箔业务回升不达预期